備受市場關(guān)注的混合所有制改革標(biāo)桿中國聯(lián)通，近日又有最新動(dòng)向。

3月15日晚間，中國聯(lián)通一次性發(fā)布34份公告，內(nèi)容涵蓋2017年報(bào)、董事會(huì)決議、2月份業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、內(nèi)部審計(jì)、董事述職、內(nèi)部控制評(píng)價(jià)等諸多方面的內(nèi)容。

中國聯(lián)通第六屆董事會(huì)第二次會(huì)議審議通過16項(xiàng)議案，涉及財(cái)務(wù)決算報(bào)告、計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、利潤分配議案、股權(quán)激勵(lì)、地方公司探索混合所有制改革試點(diǎn)等諸多重要事項(xiàng)。

董事會(huì)決議顯示，2017年中國聯(lián)通處置了幾筆較大金額的費(fèi)用，具體包括計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備約39.4億元、報(bào)廢已到期或無使用價(jià)值的固定資產(chǎn)損失34.9億元以及計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1.1億元等。

2017年定向增發(fā)引入騰訊、阿里巴巴、京東、百度和中國人壽等戰(zhàn)略投資者后，中國聯(lián)通在董事會(huì)構(gòu)成、財(cái)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等均發(fā)生相應(yīng)的調(diào)整，那么混改具體產(chǎn)生什么樣的化學(xué)反應(yīng)呢？

中國聯(lián)通混改所帶來的改變及需要面對(duì)的問題

從目前披露的信息來看，中國聯(lián)通的混改帶來的效應(yīng)主要體現(xiàn)在優(yōu)化增量和做多存量兩個(gè)方面。

存量上看，混改給中國聯(lián)通帶來的效應(yīng)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:1、降低財(cái)務(wù)杠桿；2、促進(jìn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展；3、優(yōu)化持股結(jié)構(gòu)改造董事會(huì)，帶來新增業(yè)務(wù)。

2017年報(bào)顯示，中國聯(lián)通定向增發(fā)資金到位后及時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)性，用于歸還帶息負(fù)債，公司資產(chǎn)負(fù)債率由2016年末的62.6%大幅下滑至2017年末的46.5%。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，中國聯(lián)通借助混改開展社會(huì)化合作，取得較好的效果：2017年寬帶用戶凈增130 萬戶，達(dá)到7654 萬戶，寬帶用戶接入ARPU (每用戶平均收入)為人民幣46.3元；FTTH （光纖到戶）用戶占比達(dá)到77.3%，同比提高6.1 個(gè)百分點(diǎn)等。在5G業(yè)務(wù)方面，3月15日，中國聯(lián)通董事長兼首席執(zhí)行官王曉初介紹稱，今年會(huì)在12個(gè)省市進(jìn)行試點(diǎn)，進(jìn)行場外試驗(yàn)。

經(jīng)過2017年定增引入戰(zhàn)略投資者后，中國聯(lián)通的股權(quán)結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)較大變化，前十大股東中，除第一大股東外，其他的全部發(fā)生變化。

中國聯(lián)通2017年年報(bào)的前十大股東名單中，中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司值得重點(diǎn)關(guān)注。公開報(bào)道顯示，該公司除了以129.75億元參與中國聯(lián)通混改、成為第三大股東并獲得監(jiān)事會(huì)席位外，還以6.73億元參與投資京東金融，以28.26億元參與洛陽鉬業(yè)定增項(xiàng)目，并參與中糧資本混改等。

與此同時(shí)，在股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化外，中國聯(lián)通董事會(huì)也有關(guān)鍵性突破。2017年10月底完成定向增發(fā)后，今年2月7日晚間，中國聯(lián)通公告董事會(huì)正式換屆，擴(kuò)編至13人（獨(dú)立董事5名，非獨(dú)立董事8名），騰訊、阿里巴巴、京東、百度和中國人壽獲得5個(gè)席位。

股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)變更背景下，給中國聯(lián)通帶來增量的業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)合作中包括與阿里巴巴、騰訊等合作伙伴打造以“沃云”為品牌的公有云產(chǎn)品；與阿里巴巴通過釘釘應(yīng)用拓展中小企業(yè)信息化應(yīng)用市場；持續(xù)優(yōu)化IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）業(yè)務(wù)運(yùn)營模式，提升ICT（電信服務(wù)） 業(yè)務(wù)專業(yè)化能力，規(guī)模化發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)等。

從2月份的運(yùn)營數(shù)據(jù)來看，混改后的中國聯(lián)通業(yè)務(wù)出現(xiàn)較好的增長勢頭。今年前兩月，中國聯(lián)通移動(dòng)出賬用戶凈增567.7萬戶，總數(shù)達(dá)到 2.9 億戶。實(shí)現(xiàn)移動(dòng)主營業(yè)務(wù)收入約265.2億元，同比增長約 11.6%；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入約 37.6 億元，同比增長約 30.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤約 7.7 億元，同比增長約 407.9%。

中國聯(lián)通2018年的業(yè)務(wù)重心，仍是消化混改所帶來的效應(yīng)。中國聯(lián)通公告稱，今年將全面深化實(shí)施聚焦戰(zhàn)略，以混改為契機(jī)充分釋放改革紅利，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)化運(yùn)營，快速適應(yīng)市場發(fā)展需要，改善客戶感知，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，面向市場有效配置資源，不斷提升競爭實(shí)力，努力實(shí)現(xiàn)公司收入可持續(xù)增長。

與此同時(shí)，投資者需要注意中國聯(lián)通所處電信行業(yè)客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)。中國聯(lián)通年報(bào)顯示，2018年，4G移動(dòng)業(yè)務(wù)仍是國內(nèi)運(yùn)營商主要競爭領(lǐng)域。在電信行業(yè)的增量市場趨于飽和的背景下，電信行業(yè)收入增速低于GDP 增速、OTT（通過互聯(lián)網(wǎng)向用戶提供各種服務(wù)）業(yè)務(wù)異質(zhì)替代、駐地網(wǎng)寬帶接入市場開放等因素均會(huì)影響公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。

地方國企上市公司混改效果顯現(xiàn)

除中國聯(lián)通這樣的央企通過混改獲得突破外，地方性的國企上市公司混改也激發(fā)出新的活力。

舍得酒業(yè)（原名沱牌舍得）2017年業(yè)績預(yù)告顯示，公司2017年歸屬上公司股東凈利潤為1.3億元至1.6億元，同比增長62.1%至99.5%。年報(bào)顯示，2015年彼時(shí)的沱牌舍得全年凈利潤僅為712.81萬元；2014年經(jīng)歷白酒行業(yè)塑化劑危機(jī)沖擊的沱牌舍得凈利潤更是只有1338.94萬元。

2016年7月1日，沱牌舍得公告控股股東四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股交割儀式于6月30 日在西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所舉行，正式宣告混改完成。此后，沱牌舍得受到市場資金追捧，2016年7月1日至今，股價(jià)上漲62.24%。

同樣因?yàn)槭芤嬗诨旄牡模€有云南白藥。繼2016年12月云南白藥控股股東白藥控股引入新華都作為戰(zhàn)略合作伙伴后，2017年6月6日，云南白藥公告，白藥控股再次引入江蘇魚躍作為新的戰(zhàn)略合作伙伴。白藥控股形成了云南省國資委持股45%、新華都持股45%和江蘇魚躍持股10%的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

自新華都正式取得白藥控股的45%股權(quán)以來，云南白藥股價(jià)持續(xù)上漲。

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