備受市場關注的混合所有制改革標桿中國聯(lián)通，近日又有最新動向。

3月15日晚間，中國聯(lián)通一次性發(fā)布34份公告，內容涵蓋2017年報、董事會決議、2月份業(yè)務數(shù)據(jù)、內部審計、董事述職、內部控制評價等諸多方面的內容。

中國聯(lián)通第六屆董事會第二次會議審議通過16項議案，涉及財務決算報告、計提資產(chǎn)減值準備、利潤分配議案、股權激勵、地方公司探索混合所有制改革試點等諸多重要事項。

董事會決議顯示，2017年中國聯(lián)通處置了幾筆較大金額的費用，具體包括計提應收賬款壞賬準備約39.4億元、報廢已到期或無使用價值的固定資產(chǎn)損失34.9億元以及計提存貨跌價準備1.1億元等。

2017年定向增發(fā)引入騰訊、阿里巴巴、京東、百度和中國人壽等戰(zhàn)略投資者后，中國聯(lián)通在董事會構成、財務、股權結構等均發(fā)生相應的調整，那么混改具體產(chǎn)生什么樣的化學反應呢？

中國聯(lián)通混改所帶來的改變及需要面對的問題

從目前披露的信息來看，中國聯(lián)通的混改帶來的效應主要體現(xiàn)在優(yōu)化增量和做多存量兩個方面。

存量上看，混改給中國聯(lián)通帶來的效應主要體現(xiàn)在三個方面:1、降低財務杠桿；2、促進傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展；3、優(yōu)化持股結構改造董事會，帶來新增業(yè)務。

2017年報顯示，中國聯(lián)通定向增發(fā)資金到位后及時補充流動性，用于歸還帶息負債，公司資產(chǎn)負債率由2016年末的62.6%大幅下滑至2017年末的46.5%。

傳統(tǒng)業(yè)務方面，中國聯(lián)通借助混改開展社會化合作，取得較好的效果：2017年寬帶用戶凈增130 萬戶，達到7654 萬戶，寬帶用戶接入ARPU (每用戶平均收入)為人民幣46.3元；FTTH （光纖到戶）用戶占比達到77.3%，同比提高6.1 個百分點等。在5G業(yè)務方面，3月15日，中國聯(lián)通董事長兼首席執(zhí)行官王曉初介紹稱，今年會在12個省市進行試點，進行場外試驗。

經(jīng)過2017年定增引入戰(zhàn)略投資者后，中國聯(lián)通的股權結構也出現(xiàn)較大變化，前十大股東中，除第一大股東外，其他的全部發(fā)生變化。

中國聯(lián)通2017年年報的前十大股東名單中，中國國有企業(yè)結構調整基金股份有限公司值得重點關注。公開報道顯示，該公司除了以129.75億元參與中國聯(lián)通混改、成為第三大股東并獲得監(jiān)事會席位外，還以6.73億元參與投資京東金融，以28.26億元參與洛陽鉬業(yè)定增項目，并參與中糧資本混改等。

與此同時，在股權結構發(fā)生變化外，中國聯(lián)通董事會也有關鍵性突破。2017年10月底完成定向增發(fā)后，今年2月7日晚間，中國聯(lián)通公告董事會正式換屆，擴編至13人（獨立董事5名，非獨立董事8名），騰訊、阿里巴巴、京東、百度和中國人壽獲得5個席位。

股權結構和董事會變更背景下，給中國聯(lián)通帶來增量的業(yè)務，新業(yè)務合作中包括與阿里巴巴、騰訊等合作伙伴打造以“沃云”為品牌的公有云產(chǎn)品；與阿里巴巴通過釘釘應用拓展中小企業(yè)信息化應用市場；持續(xù)優(yōu)化IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）業(yè)務運營模式，提升ICT（電信服務） 業(yè)務專業(yè)化能力，規(guī)模化發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務等。

從2月份的運營數(shù)據(jù)來看，混改后的中國聯(lián)通業(yè)務出現(xiàn)較好的增長勢頭。今年前兩月，中國聯(lián)通移動出賬用戶凈增567.7萬戶，總數(shù)達到 2.9 億戶。實現(xiàn)移動主營業(yè)務收入約265.2億元，同比增長約 11.6%；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入約 37.6 億元，同比增長約 30.7%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤約 7.7 億元，同比增長約 407.9%。

中國聯(lián)通2018年的業(yè)務重心，仍是消化混改所帶來的效應。中國聯(lián)通公告稱，今年將全面深化實施聚焦戰(zhàn)略，以混改為契機充分釋放改革紅利，推進互聯(lián)網(wǎng)化運營，快速適應市場發(fā)展需要，改善客戶感知，優(yōu)化結構，面向市場有效配置資源，不斷提升競爭實力，努力實現(xiàn)公司收入可持續(xù)增長。

與此同時，投資者需要注意中國聯(lián)通所處電信行業(yè)客觀存在的風險。中國聯(lián)通年報顯示，2018年，4G移動業(yè)務仍是國內運營商主要競爭領域。在電信行業(yè)的增量市場趨于飽和的背景下，電信行業(yè)收入增速低于GDP 增速、OTT（通過互聯(lián)網(wǎng)向用戶提供各種服務）業(yè)務異質替代、駐地網(wǎng)寬帶接入市場開放等因素均會影響公司的業(yè)務發(fā)展。

地方國企上市公司混改效果顯現(xiàn)

除中國聯(lián)通這樣的央企通過混改獲得突破外，地方性的國企上市公司混改也激發(fā)出新的活力。

舍得酒業(yè)（原名沱牌舍得）2017年業(yè)績預告顯示，公司2017年歸屬上公司股東凈利潤為1.3億元至1.6億元，同比增長62.1%至99.5%。年報顯示，2015年彼時的沱牌舍得全年凈利潤僅為712.81萬元；2014年經(jīng)歷白酒行業(yè)塑化劑危機沖擊的沱牌舍得凈利潤更是只有1338.94萬元。

2016年7月1日，沱牌舍得公告控股股東四川沱牌舍得集團有限公司國有股權轉讓及增資擴股交割儀式于6月30 日在西南聯(lián)合產(chǎn)權交易所舉行，正式宣告混改完成。此后，沱牌舍得受到市場資金追捧，2016年7月1日至今，股價上漲62.24%。

同樣因為受益于混改的，還有云南白藥。繼2016年12月云南白藥控股股東白藥控股引入新華都作為戰(zhàn)略合作伙伴后，2017年6月6日，云南白藥公告，白藥控股再次引入江蘇魚躍作為新的戰(zhàn)略合作伙伴。白藥控股形成了云南省國資委持股45%、新華都持股45%和江蘇魚躍持股10%的股權結構。

自新華都正式取得白藥控股的45%股權以來，云南白藥股價持續(xù)上漲。

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