利用一些老掉牙的會(huì)計(jì)手段，大肆粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表和業(yè)績(jī)，借此獲得巨額融資，繼而公司借助預(yù)付、保理、拆借種種渠道，將資金向上市公司體外轉(zhuǎn)移，形成巨大的資金黑洞。

拆借、預(yù)付等會(huì)計(jì)手法導(dǎo)致的巨額資金去向不明，成為新近吞噬A股上市公司的最大黑洞。2017年，僅年報(bào)被出具無法表示審計(jì)意見的上市公司，就已經(jīng)達(dá)到17家。動(dòng)輒數(shù)億元乃至數(shù)十億元資金不知所蹤，是絕大多數(shù)年報(bào)被非標(biāo)的上市公司共同存在的最大隱患。

資金黑洞爆出之際，便是業(yè)務(wù)變臉之時(shí)。然而，待到危機(jī)暴露，上市公司已經(jīng)深陷泥潭，徒自留下一地雞毛，股價(jià)“跌跌不休”乃至面臨退市，只剩下脫身乏術(shù)的一眾投資者。

觸目驚心的資金黑洞

銷售收入確認(rèn)、交易真實(shí)性存疑、資金黑洞和巨額債務(wù)，是17家上市公司年報(bào)被無法表示意見的三大主要情形。在這三種情況中，資金黑洞又最為嚴(yán)重。除了*ST東凌（000893.SZ）之外，其他16家公司都不同程度地涉及到資金和債務(wù)問題。

天龍集團(tuán)(300063.SZ)年報(bào)被無法表示意見，就包括應(yīng)收賬款無法確認(rèn)。根據(jù)公開披露信息，截至2017年底，天龍集團(tuán)兩家子公司賬面應(yīng)收賬款余額4.34億元、3.16億元。但審計(jì)機(jī)構(gòu)表示，由于未能獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，無法判斷其準(zhǔn)確性。

寶德股份(300023.SZ)也存在類似情形。今年4月前后，寶德股份子公司慶匯租賃資產(chǎn)證券化違約，被恒泰證券起訴追索5.31億元款項(xiàng)。審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，慶匯租賃存在重大未決訴訟，而高達(dá)55.9億元的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備只有8669.15萬元，占比僅為1.55%。在此過程中，未能獲得確定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備是否計(jì)提充分的審計(jì)證據(jù)。

不同于寶德股份、天龍集團(tuán)兩家公司，更多上市公司年報(bào)被出具非標(biāo)意見，都出現(xiàn)了資金往來中的流出，導(dǎo)致的資金黑洞和巨額債務(wù)。

*ST工新(600701.SZ)2017年審計(jì)報(bào)告中，中準(zhǔn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所就指出，該公司合計(jì)超過5億元的款項(xiàng)確認(rèn)存疑。審計(jì)意見顯示，2017年3月1日，*ST工新分公司中大植物蛋白分公司支付了2億元大豆采購款，執(zhí)行時(shí)間為2017年3月1日到12月31日，但截至報(bào)告簽發(fā)，“合同尚未履行，無法判斷交易的真實(shí)性”；子公司上海哈青貿(mào)易有限公司對(duì)外的1億元預(yù)付賬款，子公司漢柏科技對(duì)外預(yù)付的2億元項(xiàng)目工程款，均無法確認(rèn)真實(shí)性。

相對(duì)于上述幾家公司，*ST龍力（002604.SZ）、*ST天業(yè)(600807.SH)涉及的資金金額更大，而且涉及巨額資金流出。*ST龍力4月27日披露的年報(bào)，亞太會(huì)計(jì)所給出了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，具體理由有四：公司進(jìn)行財(cái)務(wù)自查調(diào)整，但未能提供完整的財(cái)務(wù)資料；存在內(nèi)控失效、審計(jì)范圍受限、被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查等情形。內(nèi)控失效等三項(xiàng)理由，均與該公司財(cái)務(wù)自查調(diào)整產(chǎn)生的巨額營業(yè)外支出有關(guān)。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年，*ST龍力凈利潤巨虧34.8億元，同比下降達(dá)3065.21%，扣非凈利潤虧損11.8億元，同比下降1285.71%。其中，僅增加的營業(yè)外支出就達(dá)27.27億元，接近該公司最近兩年?duì)I業(yè)收入總和。

如此規(guī)模的營業(yè)支出，究竟去了哪里？*ST龍力并未給出交代。財(cái)務(wù)報(bào)表附注顯示，2017年，該公司營業(yè)外支合計(jì)27.37億元，僅滯納金、違約金、財(cái)務(wù)自查調(diào)整損失就高達(dá)27.36億元左右，但財(cái)務(wù)自查調(diào)整損失的具體構(gòu)成，該公司卻未進(jìn)行任何說明。審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在未能獲取充分、適當(dāng)?shù)淖C據(jù)的情況下，無法實(shí)施有效審計(jì)。

*ST天業(yè)的情況，幾乎如出一轍。瑞華會(huì)計(jì)所稱，2017年*ST天業(yè)保理業(yè)務(wù)對(duì)外借款25.93億元、天業(yè)小貸對(duì)外借款8352萬元，非金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人借款余額13.95億元、對(duì)外擔(dān)保11.67億元等，以上借款金額合計(jì)多達(dá)52.4億元。審計(jì)機(jī)構(gòu)稱，雖然進(jìn)行了分析、檢查、函證等程序，但未能獲取充分適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)。

做大利潤的突擊術(shù)

同樣涉及應(yīng)收賬款、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，以及銷售收入確認(rèn)、交易存疑，而被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具非標(biāo)意見的年報(bào)，但不同公司的最終目的，卻大相徑庭。部分公司的行為，與業(yè)績(jī)激增存在很大關(guān)聯(lián)。

在天龍集團(tuán)的審計(jì)意見中，中介機(jī)構(gòu)稱，對(duì)兩家子公司合計(jì)7.5億元的賬面應(yīng)收款，無法判斷其準(zhǔn)確性。截至2017年底，該公司總資產(chǎn)35.5億元，凈資產(chǎn)19.65億元。若上述全部或部分應(yīng)收賬款的真實(shí)性不能確認(rèn)，對(duì)其凈資產(chǎn)影響之大可想而知。

寶德股份（300023.SZ）同樣如此。2017年，該公司營收7.21億元，凈利潤3601萬元，扣非后為2353萬元。而慶匯租賃風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)原值高達(dá)55.9億元，計(jì)提金額只占1.55%。這意味著，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提比例只要再提高2%，該公司去年就會(huì)陷入巨虧。

這還是建立在不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可回收性的前提上。截至2017年底，寶德股份總資產(chǎn)70.7億元，凈資產(chǎn)11.45億元。即便按10%的比例計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，該公司去年底的凈資產(chǎn)也將減少一半。根據(jù)媒體報(bào)道，2017年12月15日，恒泰證券收到告知函，慶匯租賃ABS承租人已停產(chǎn)整改，并被多家金融機(jī)構(gòu)采取法律程序催收欠款。

除了上述情形，部分公司涉及資金流出的同時(shí)，又通過合并報(bào)表的方式，做大自身資產(chǎn)規(guī)模。4月28日，普華永道對(duì)*ST天馬（002122.SZ）2017年年報(bào)的審計(jì)報(bào)告表示不發(fā)表審計(jì)，原因是一項(xiàng)采購預(yù)付款未提供合理解釋及支持資料。

審計(jì)報(bào)告顯示，2017年12月末，*ST天馬與深圳東方博裕貿(mào)易有限公司(下稱“東方博裕”)簽訂一系列合同采購鋼材及機(jī)器設(shè)備，并在合同簽訂后的三天內(nèi)全額支付鋼材預(yù)付款5.666億元，機(jī)器設(shè)備預(yù)付1.066億元，但采購合同沒有約定交貨時(shí)間。此后，管理層提供了雙方在2018年2月12日簽訂的補(bǔ)充協(xié)議，約2018年9月30日前交貨。

審計(jì)意見還稱，東方博裕為*ST天馬新增供應(yīng)商，此前沒有發(fā)生任何交易。該公司以往與其他供貨商采購，一般按貨物的到貨情況分期付款，交貨期一般為3個(gè)月，與東方博裕的采購合同約定明顯不同。對(duì)比該公司下屬軸承生產(chǎn)廠家及機(jī)床生產(chǎn)廠家發(fā)現(xiàn)，去年鋼材采購金額共計(jì)1.99億元，遠(yuǎn)低于上述預(yù)付的4.6億元。而截至報(bào)告日，上述采購的鋼材及機(jī)器設(shè)備尚未到貨。更離奇的是，今年1月2日，*ST天馬全資子公司喀什耀灼創(chuàng)業(yè)投資有限公司又向東方博裕支付了1億元，并計(jì)入預(yù)付款中。

慷慨支付預(yù)付款的同時(shí)，*ST天馬還通過合并報(bào)表的方式，創(chuàng)造資產(chǎn)規(guī)模奇跡。在2017年年報(bào)中，*ST天馬將一家投資合伙企業(yè)“天馬誠合”合并報(bào)表。原因是天馬誠合于2017年5月以現(xiàn)金人民幣16.61億元收購了喀什基石99.99%股份，后者有56家被投企業(yè)，其中51家被投企業(yè)規(guī)定喀什基石有權(quán)派駐董事。但該公司管理層稱，喀什基石并未對(duì)51家被投資企業(yè)派駐董事，因此不將這些企業(yè)作為長期股權(quán)投資核算。

如此一來，并表后的天馬誠合及其資產(chǎn)，在*ST天馬合并財(cái)報(bào)中就作為可供出售金融資產(chǎn)核算。并表后，*ST天馬財(cái)報(bào)中的可供出售金融資產(chǎn)增加了15.47億元，其他綜合收益的稅后凈額1.45億元。審計(jì)機(jī)構(gòu)稱，在財(cái)務(wù)報(bào)表批準(zhǔn)報(bào)出日前兩天，上市公司管理層要求將天馬誠合并表，但未能及時(shí)提供相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表的明細(xì)賬戶及會(huì)計(jì)資料，導(dǎo)致無法執(zhí)行相關(guān)審計(jì)工作。值得注意的是，收購前，喀什基石由*ST天馬第一大股東徐茂棟控制。

“空心”的上市公司

同樣的結(jié)果，卻各有各的煩惱。一些上市公司利用資產(chǎn)減值計(jì)提、應(yīng)收賬款做大利潤，有一些上市公司卻因巨額資金黑洞，而背上了沉重的負(fù)擔(dān)。

*ST尤夫（002427.SZ）被出具非標(biāo)審計(jì)意見，除了隱瞞關(guān)聯(lián)方外，還涉及大量體外負(fù)債。審計(jì)報(bào)告顯示，*ST尤夫收到法院16起案件訴訟材料，其中12件為民間借貸，涉及金額5.4億元；4起為金融借款糾紛，金額3億元。

不僅如此，*ST尤夫還存在大額資金劃轉(zhuǎn)、商業(yè)承兌匯票違約問題。根據(jù)審計(jì)報(bào)告，該公司因與上海祈尊實(shí)業(yè)有限公司（下稱上海祈尊）發(fā)生大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)，開具給對(duì)方商業(yè)承兌匯票3.77億元，后來又以現(xiàn)金支付，形成應(yīng)收上海祈尊3.77億元。但截至審計(jì)報(bào)告簽發(fā)日，上海祈尊未返還前述商票，其中2.78億元目前已違約。

此外，*ST尤夫全資子公司還將6億元活期存款劃給上海祈尊及另一家公司；子公司上海尤航新能源科技有限公司的3億元定期存款，解活后也立即對(duì)外劃款。

從自身資金狀況來看，*ST尤夫上述舉動(dòng)非常可疑。截至2017年底，該公司賬面貨幣資金僅有15.5億元，而上述涉及資金總額，就達(dá)到12.77億元，約為同期貨幣資金的80%。*ST尤夫5月7日公告顯示，該公司又涉及4起訴訟，被追索資金2.18億元。加上上述16起訴訟，目前該公司涉訴債務(wù)至少已達(dá)10.58億元。而一季度末，該公司賬面資金僅有8.4億元，資金緊張程度顯而易見。

*ST尤夫自查發(fā)現(xiàn)，涉及的12起民間借貸，只有5000萬元本金進(jìn)入公司賬戶，且并未查到用印流程、記錄。另外涉及的9起案件，公司未收到法院送達(dá)的訴訟材料。而*ST尤夫董事會(huì)同一天的說明則顯示，涉及的16起案件中，5件為表內(nèi)借款案件，11件為民間借貸糾紛。

債務(wù)留在上市公司，資金卻流向別處，并承擔(dān)巨額虧損。相對(duì)于*ST尤夫，*ST天業(yè)的形勢(shì)更為嚴(yán)重。

2017年，*ST天業(yè)營業(yè)收入20.4億元，凈利潤、扣非凈利潤巨虧2.27億元、5.77億元，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比下降63.45%、12.04%，唯獨(dú)財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加149.05%，從上年的2.64億元增加到6.57億元。

一手承擔(dān)高昂成本融資，一手向外慷慨輸送資金，在*ST天業(yè)表現(xiàn)得十分明顯。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年，該公司融資余額51.11億元，增長約20%，達(dá)到營業(yè)收入的兩倍有余，融資成本則從7.01%，上升到10.18%。同期，其應(yīng)收賬款卻達(dá)33.4億元，其他應(yīng)收款25.1億元，但利息收入?yún)s只有1988萬元，其他業(yè)務(wù)收入也只有1.07億元，類金融和金融業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)不到1.5億元，與融資成本形成鮮明反差。

*ST龍力的巨額債務(wù)，不僅讓該公司承擔(dān)不菲成本，還造成了該公司債務(wù)危機(jī)。根據(jù)年報(bào)披露，截至2017年12月底，其短、長期借款分別為12.07億元、10.33億元，其他應(yīng)付款5.82億元，應(yīng)付票據(jù)4.98億元，合計(jì)33.6億元。

盡管未披露營業(yè)外支出的構(gòu)成，但從負(fù)債結(jié)構(gòu)可以判斷，*ST龍力的虧損，主要來自未入賬的債務(wù)。2017年三季報(bào)顯示，該公司短、長期借款余額1.44億元、7.43億元，其他應(yīng)付款6384萬元，應(yīng)付票據(jù)為0，合計(jì)金額不到9.6億元。據(jù)此計(jì)算，短短一個(gè)季度之內(nèi)，其負(fù)債陡增24億元以上。

但這些債務(wù)，并非全部發(fā)生在2017年四季度。去年12月，該公司債務(wù)違約后，融資已極度困難。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年四季度，該公司短期借款共約4.2億元，長期借款僅有9900萬元，且全部發(fā)生于債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前。據(jù)此計(jì)算，新增的債務(wù)中，至少19億元并非發(fā)生在去年四季度。

這些從天而降的債務(wù)，究竟來自何處？答案是借款發(fā)生時(shí)，該公司沒有入賬。2017年12月27日，回復(fù)深交所問詢函時(shí)，該公司就承認(rèn)，在部分金融機(jī)構(gòu)的借款，財(cái)務(wù)此前并未入賬。除此之外，ST龍力還與多家小貸、保理、實(shí)體企業(yè)存在債務(wù)糾紛。4月26日公告顯示，此類債務(wù)共計(jì)約6億元。

高價(jià)借來的資金，卻未創(chuàng)造利潤，反而帶來了沉重負(fù)擔(dān)。2017年，*ST龍力產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)4.02億元，比上年大幅增加3.66億元，同比猛增了11倍以上，但利息收入?yún)s為0。巨額營業(yè)外支出的形成，表明這些債務(wù)只產(chǎn)生了成本，卻沒有形成任何利潤。

手段并不高明，為何屢屢得逞

五花八門的資金輸出，比并非無跡可尋,也并不高明。應(yīng)收賬款、預(yù)付款等方式，在上市公司向外輸出資金中，是最為常見的手段。2017年年報(bào)被無法表示意見的上市公司，基本都存在這一問題。

根據(jù)公開披露，*ST工新年報(bào)被非標(biāo)涉及的5億元資金，就由三筆采購款構(gòu)成，除了2億元大豆采購款外，子公司對(duì)外支付的1億元預(yù)付賬款、2億元項(xiàng)目工程預(yù)付款，真實(shí)性均被審計(jì)機(jī)構(gòu)質(zhì)疑真實(shí)性。此外，*ST天馬預(yù)付的5.66億元采購預(yù)付款，也存在類似情形。

而從暴露出來的問題來看，保理業(yè)務(wù)、對(duì)外借款等手段，在部分上市公司資金黑洞中，所起的作用更大。而應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款，則成為財(cái)務(wù)上掩蓋資金真實(shí)流向的工具。

在*ST天業(yè)的身上，上述種情況體現(xiàn)得尤為明顯。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年，*ST天業(yè)保理業(yè)務(wù)對(duì)外借款余額25.93億元、天業(yè)小貸借余額款8352萬元，非金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人借款余額13.95億元，對(duì)外擔(dān)保約11.67億元，合計(jì)約為52.4億元。

財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，該公司應(yīng)收保理款項(xiàng)余額29.25億元，而上年同期只有6.53億元，一年時(shí)間暴增22.78億元，增長超過3.7倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其營業(yè)收入規(guī)模。

這些巨額應(yīng)收對(duì)應(yīng)的資金，去向了哪里？財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，截至2017年底，該公司應(yīng)收賬款余額高達(dá)33.4億元，其中多數(shù)是保理應(yīng)收款。這意味著，其巨額應(yīng)收款，主要是由保理業(yè)務(wù)構(gòu)成。但在年報(bào)中，*ST天業(yè)并未詳細(xì)交代保理業(yè)務(wù)借款人的信息，資金流向何處成謎。

此外，截至2017年底，該公司還有非金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人借款余額13.95億元，但同樣沒有明確交代資金去向。而財(cái)報(bào)顯示，同期該公司其他應(yīng)收款賬面余額26.49億元，比期初的13.87元增加12.62億元，增加接近1倍，大幅增加的非金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人借款，可能被歸到了其他應(yīng)收款名下。

*ST天業(yè)去年增加的其他應(yīng)收款，主要來自非關(guān)聯(lián)方，金額從期初的2。6億元，增加到13.2億元，增加額約10.6億元，凈增加了4倍左右，而關(guān)聯(lián)方資金往來、拆借合計(jì)余額12.46億元，比上年底增加不到1.8億元。

部分上市公司借款形成的巨額債務(wù)，甚至憑空消失。2017年年報(bào)顯示，*ST龍力的資產(chǎn)負(fù)債表中，應(yīng)收賬款、發(fā)放貸款等資產(chǎn)，并未出現(xiàn)明顯變化，只有負(fù)債出現(xiàn)大幅增長。換言之，數(shù)十億元的借款、負(fù)債，不僅沒有轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，甚至還憑空消失了，其資金流向成為巨大的懸疑。

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