財經網 沐宇

2017年9月末，國民知名度極高的巨無霸企業——中國人民保險集團股份有限公司向證監會遞交了IPO申報材料。中國人保已經在H股上市，本次是謀求實現“A+H”的聯動。

中國人保在2017年《財富》雜志刊發的世界500強中排名第114位。人保集團擁有人保財險、人保壽險、人保健康、人保再保險、人保香港和人保養老等多個業務板塊。除保險業務外，人保集團還存在其他類型的主營業務，如投資并持有上市公司、保險機構和其他金融機構的股份、資產管理業務等。

中國已成全球第三大保險市場，但發展依然初期

以2016年保費收入計，中國保險市場是亞洲第二大及全球第三大保險市場。2016年中國非壽險（包括意外傷害和健康保險）保費收入規模為2,035億美元，為亞洲第一大、全球第二大市場；壽險（不包括意外傷害和健康保險）保費收入規模為2,626億美元，為亞洲第二大、全球第三大市場。

近年來，中國保險市場業務規模快速增長。根據國家統計局的數據，中國的名義國內生產總值2013年至2017年年均復合增長率為8.57%，同期中國保險行業原保險保費收入的年均復合增長率為20.72%。根據保監會公布的數據，2013年至2017年，中國境內財產險公司原保險保費收入年均復合增長率達12.93%，中國境內人身險公司原保險保費收入年均復合增長率達24.78%。

盡管中國保險市場規模增長迅速，但與發達國家市場相比仍處于發展初級階段，保險深度和保險密度還處于較低水平。

新中國第一家全國性保險公司，純國資股東占80%以上

中國人民保險集團股份有限公司具有近70年歷史。1949年10月20日，經中國政務院批準，中國人民保險公司在北京成立。1996年8月，經國務院決定和中國人民銀行批準，中國人民保險公司改組為中國人民保險（集團）公司。2012年12月，經財政部、保監會及證監會批準，中國人保首次公開發行H股股份并在香港聯交所主板上市。

截至目前，中國人保的控股股東為財政部，持有70.47%的股份；第二大股東為社保基金，持有10.20%的股份；剩余股東為H股其他股東。

營業收入超過4000億元，凈利潤高達237億元，經營活動凈現金流卻為負值

2015年、2016年和2017年，中國人保分別實現營業收入4027.36億元、4446.72億元和4881.41億元，2016年和2017年分別較上年增長10.41%和9.78%。2015年、2016年和2017年，中國人保分別實現凈利潤271.32億元、208.03億元和237.69億元，以及歸屬于母公司股東的凈利潤191.76億元、143.34億元和166.46億元。

在凈利潤方面，2016年較上年下降23.33%，2017年較上年增長14.26%。財險分部貢獻了超過90%的凈利潤。

中國人保的收入利潤規模在A股絕對可以名列前茅，但與此形成鮮明對比的是它的經營活動現金流情況。2015年、2016年和2017年，中國人保經營活動產生的現金流量凈額分別為204.41億元、238.31億元和-20.25億元。

造成2017年經營活動凈現金流為負的主要原因是現金流入的增速遠不及現金流出的速度。2017年經營活動產生的現金流入較上年增長7.07%，而現金流出較上年增長13.31%，二者相差6.24個百分點。

現金流出主要有四方面原因：一是由于公司在保險業務規模增長的同時，承擔的保險責任增加，支付原保險合同賠付款項的現金增加；二是由于壽險分部和健康險分部銷售的中短存續期產品在預計存續期滿后現金價值相對較高，客戶選擇退保，支付的退保金增加；三是受業務團隊擴張及市場競爭加劇影響，支付手續費及傭金的現金流出相應增長；四是隨著集團的發展，員工基數增長，支付給職工以及為職工支付的現金相應增加。

各項行政處罰累計604項，總計6117萬元，涉嫌重大違法違規

由于中國人保的體量巨大，員工及業務量眾多，因此不可避免地存在許多違法違規行為。

2015年1月1日至2018年2月28日期間，人保集團及其境內主要控股子公司被稅務機關作出稅務行政處罰決定共計372筆，涉及罰款金額約為1,035.51萬元。罰款金額最大的一筆稅務處罰金額約為75.17萬元。

在相同的期間，人保集團境內主要控股子公司及其分支機構因違反有關監管規定而被境內監管部門（包括但不限于中國保監會及其派出機構、人民銀行及其派出機構、工商行政管理部門等）處以單筆罰款金額10萬元以上、在一定期限內停止接受保險類新業務、吊銷營業執照的行政處罰共計232筆，涉及罰款金額共計約為5,141.62萬元。

盡管上述處罰涉及罰款總金額占發行人最近一期經審計總資產、凈資產的比例均較小，但重大違法違規行為并不是參考占總資產的比例而確定的。中國人保最大的一筆稅務處罰達到75.17萬元，理論上已經構成了重大違法違規行為，對中國人保本次發行上市構成障礙。但無論是中國人保自身還是其聘請的律師、券商均否認存在重大違法違規行為。

除行政處罰外，中國人保還涉及刑事處罰。報告期內，人保財險下屬兩家縣級支公司被主管法院判決構成對單位行賄罪，共被判處罰金38萬元；人保財險下屬一家縣級支公司涉嫌構成單位行賄罪，二審尚未判決。雖然這都是分支機構的行為，但暴露出中國人保作為一個大型金融保險集團，在日常運營中存在內控不嚴的問題。

擬發行45.99萬股，或成A股史上第八大IPO

中國人保本次發行數量不超過4,598,807,861股A股，即不超過本次發行上市后總股本的9.78%。本次募集資金扣除發行費用后，將全部用于補充公司資本金。

根據wind統計，A股歷史上發行規模超過46億股的公司分別有農業銀行、工商銀行、中國建筑、建設銀行、光大銀行、中國銀行和中國中鐵。如果中國人保本次成功上市，將成為A股按融資規模排序的第八大IPO。

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