⊙記者 李小兵 ○編輯 全澤源

曾在去年4月IPO上會被否的山東元利科技股份有限公司(下稱“元利科技”)卷土重來。6月1日，公司的招股書預披露文件再次出現在證監會網站上，急于歸隊的元利科技，是否已經治愈了“舊傷”？

前次發審委指出四項關注

根據此前披露，元利科技去年上會時，發審委第一、第二項關注指向了公司相關資產的減值問題。對于3萬噸和10萬噸“苯生產線”，監管要求公司方進一步說明其最近兩個會計年度固定資產減值測試的過程、結論和依據。相關的內控制度是否健全且被有效執行，會計基礎工作是否規范。同時，對于發生涉及人員傷亡試生產事故的“順酐及苯酐生產線”，監管要求進一步說明事故發生后相關項目審批、環保驗收和竣工驗收的進展情況；轉為固定資產前預計投入情況，何時具備轉固條件；是否存在減值風險。

接著，監管對公司毛利率顯著高于同行業可比上市公司且報告期各期毛利率變動趨勢與可比上市公司不一致表示關注，要求公司進一步說明，公司所處行業與宏觀經濟密切相關，國內產能總體過剩，開工率不足的背景下，報告期內公司利潤水平以及毛利水平逐年增加的原因及其合理性。

最后，監管就公司在報告期內環保設施的運行及其環保投入是否符合法律法規的要求，環保措施是否有效提出疑問。

綜上可見，當時發審委主要是對公司持續盈利能力以及環保措施的有效性提出疑問。在新的預披露文件中，這些問題均有了體現。

減值差異原因何在

按照新披露的文件，元利科技在重新聘請評估公司對發審委指出存在減值問題的3萬噸苯及10萬噸苯生產線進行追溯評估后發現，2015年的評估差異高達8011.85萬元，并據實進行了追溯調整。對此，公司給出的解釋是，管理層和評估機構基于持續經營前提下使用成本法估值未能充分考慮其經濟性貶值等因素，導致2015年12月31日為基準日按照成本法進行估值的評估假設、評估方法等謹慎性不足，但主觀上不存在故意隱瞞資產減值的情形。

元利科技從2015 年起逐步停止了苯系列產品的生產。于是，公司前后兩次預披露的主導產品數目，從前次的4個減至3個，而公司2015年凈利潤也由前次披露的6500萬元調減至1244.24萬元。

同時，公司對發審委提出的環保問題也有所動作，從預披露文件上看，主要是環保投入的大幅增加。前次披露中，公司2013年至2016年6月底合計環保投入為1191.63萬元；而2017年一年，公司環保投入就達1488.17萬元。

此外，元利科技此次披露的毛利率似乎依然處于較高水平，而且內外銷毛利率差進一步增大。

　　快速撤離的股東

對照最新的預披露文件，2017年4月12日公司IPO被否，2017年4月28日，紅塔創新、明潤廣居、華仁創投、紅科新技、三江投資、中明宏泰等機構就按照之前的對賭條款，向公司發出回購股份通知，此次共計回購1748.5637萬股，占公司股份總數的21.4601%，回購價格按原《增資協議》所約定的回購價格執行，即投資本金加計年化10%的投資回報，總額為20266.04萬元。

記者注意到，萬華化學集團股份有限公司是紅塔創新的股東，又是元利科技脂肪醇系列產品內外銷前五大客戶之一。紅塔創新退出后，雙方此種關系也因此消除。

2017年12月，元利科技第九次增資，以15元/股引入員工持股平臺濰坊同利，濰坊同利以6428.4555萬元認繳出資428.56萬元，占本次發行前總股本的6.2766%，為公司第二大股東。

經過上述改變后，公司實際控制人劉修華的直接持股比例，由前次的65.57%變為78.5%。

募投項目和金額大增

前次預披露中，元利科技列示出3個投資項目：補充流動資金，研發中心建設，3萬噸/年脂肪醇項目，合計投資金額3.38億元。而此次公司披露的募投項目有5項：4萬噸/年環保溶劑(MDBE)項目，3萬噸/年脂肪醇項目，2萬噸/年成膜助劑項目，研發中心建設項目，補充流動資金。5個項目計劃投入募集資金11.32億元，其中，3萬噸/年脂肪醇項目的投資額由之前的18800萬元，增加到27171萬元。

結合兩份預披露文件還可以清楚地看到元利科技主要產品的價格趨勢。以脂肪醇為例，據披露，公司脂肪醇系列主要產品HDO在2014年至2017年間的價格處于17305元/噸至27953元/噸之間，2017年度為27953元/噸，處于上漲趨勢；公司增塑劑系列主要產品DCP在2014年至2017年間的價格處于8647.23元/噸至5535.73元/噸之間，2017年價格6823.59元/噸，處于下降趨勢，2017年呈恢復性回升。

部分客戶和供應商重疊

元利科技還有一個問題引人關注，就是客戶和供應商部分重疊。

元利科技稱，公司主要客戶“華峰”包括上海華峰超纖材料股份有限公司、江蘇華峰超纖材料有限公司、浙江華峰合成樹脂有限公司、浙江華峰熱塑性聚氨酯有限公司和浙江華峰新材料股份有限公司，與主要供應商重慶華峰化工有限公司都隸屬于華峰集團，系關聯企業。

元利科技解釋說，重慶華峰化工有限公司主要生產己二酸和混合二元酸，是公司生產MDBE 需要的原料，在綜合考量價格和質量的基礎上，公司向其采購混合二元酸；上海華峰超纖、江蘇華峰超纖、浙江華峰合成樹脂、浙江華峰熱塑性聚氨酯和浙江華峰新材料，則在產品生產過程中均需要使用HDO等產品，需向元利科技采購HDO、MDBE、DBM、DOM 等產品。對此，元利科技表示雙方在業務合作過程中會遵循市場規律，價格公允，符合雙方共同利益。

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