本文來源：無冕財經(jīng)（ID：wumiancaijing），作者：葉萬

　　以“他好我也好”廣告詞為大眾熟知的匯仁藥業(yè)，如今的處境似乎沒那么“好”。

　　今年6月，匯仁藥業(yè)被中央第四環(huán)保督察組通報表面整改、虛假整改問題，隨后即被江西南昌縣環(huán)保局責(zé)令停產(chǎn)整改。事實上，匯仁藥業(yè)從2015年11月起被投訴不下10次，去年7月曾被處以停運、限產(chǎn)整頓，但直至此次被通報，上述問題仍未得到徹底解決。

　　曾幾何時，匯仁藥業(yè)是中國民營百強企業(yè)，僅僅依靠大單品“匯仁腎寶”，就占據(jù)了國內(nèi)補腎類中成藥市場近兩成份額。然而隨著傳統(tǒng)營銷渠道衰落等因素，匯仁腎寶銷量增長減緩、盈利能力卻被高昂的廣告宣傳費用“透支”，轉(zhuǎn)型亦隨之提上議程。

　　2016年底，匯仁藥業(yè)曾提出一攬子的IPO計劃，希望通過二級市場募資以升級生產(chǎn)線、營銷渠道等，但最終又主動撤回申報材料，轉(zhuǎn)型也不得不暫告一段落。

　　此次被通報虛假整改及責(zé)令停產(chǎn)整頓，可謂再度揭開了匯仁藥業(yè)乃至許多傳統(tǒng)藥企的轉(zhuǎn)型難題：高度依賴營銷、研發(fā)投入不足的傳統(tǒng)藥企，要如何才能“把被透支的補起來”？匯仁藥業(yè)會否面臨與莎普愛思(9.100, -0.38,-4.01%)、鴻茅藥酒等相似的命運？

　　“暴利”大單品獨木難支

　　中國人向來都有補腎的傳統(tǒng)，中藥補腎逐漸形成現(xiàn)代醫(yī)學(xué)之外的獨立產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)建于2002年的匯仁藥業(yè)無疑是當(dāng)前國內(nèi)最大的補腎類中藥企業(yè)之一。據(jù)其此前發(fā)布的IPO招股說明書，2015年匯仁腎寶片占據(jù)17.83%的市場份額，與排在第2-5位的同類產(chǎn)品所占市場的總和基本相當(dāng)。

　　1996年，匯仁集團首次推出非處方藥“腎寶合劑”，主打療效為調(diào)和陰陽，溫陽補腎，扶正固本。根據(jù)媒體早前報道，腎寶合劑推出后，匯仁集團董事長陳年代親自參與大量調(diào)研，最后制定了“以農(nóng)村包圍城市，以POP系統(tǒng)為主體宣傳方式”的營銷模式。

　　所謂POP系統(tǒng)即“賣點廣告”，一般指商家以夸張幽默、色彩強烈的廣告內(nèi)容來刺激、引導(dǎo)消費或活躍賣場氣氛。據(jù)媒體報道，10年前匯仁集團還是艱難改制的蜂乳廠，但依靠這一策略，1997年該集團已形成全國性的知名品牌，10年后更是躍升至國內(nèi)中成藥企業(yè)前10強，并入選“中國民營企業(yè)100強”。

　　2013年推出匯仁腎寶片時，匯仁藥業(yè)如法炮制，于是，“感覺身體被掏空”、“把腎透支的補起來”、“他好我也好”等廣告詞，以及大量帶有性暗示或刺激的畫面，開始充斥各大電視臺的廣告時段，匯仁腎寶成了家喻戶曉的藥品，同時匯仁藥業(yè)的業(yè)績也是突飛猛進。

　　根據(jù)匯仁藥業(yè)IPO招股書，2013年匯仁腎寶實現(xiàn)銷售收入9648.58萬元，僅占匯仁藥業(yè)年度營收的21.33%。但在此后的2014年、2015年，匯仁腎寶的銷售收入突然猛漲至6.19億元、12.76億元，占公司年度營收的比例也分別漲至68.49%、86.12%。

　　從以上數(shù)據(jù)能夠看出，匯仁藥業(yè)的其他產(chǎn)品銷售收入總和在持續(xù)下降，但僅僅依靠匯仁腎寶片為主的腎寶系列產(chǎn)品，該公司的整體營收依然能夠保持超過80%的年均復(fù)合增長率，同時整體毛利率維持在80%左右。

　　但到了招股書披露的2016年上半年，匯仁藥業(yè)及匯仁腎寶所面臨的情況似乎出現(xiàn)了一些變化。該時間段內(nèi)，其他藥品的銷售情況依然不甚樂觀，而匯仁腎寶的營收貢獻率盡管仍高達88.58%，但一方面占營收比例的變化已經(jīng)不大，另一方面，銷售收入增速已經(jīng)明顯放緩——大單品一旦無法繼續(xù)維持增長，公司的整體業(yè)績都將受到較大影響。

　　不過更值得關(guān)注的是，2016 年1-6月匯仁藥業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-2157.26萬元，3年半來首度告負(fù)。對此，該公司在招股書中解釋，主要原因是2016年上半年廣告宣傳費和支付的往來款和其他款項同比增長較大。

　　

　　▲依靠廣告宣傳力度加大，匯仁藥業(yè)營收上升。

　　如前文所述，匯仁藥業(yè)十分重視廣告營銷，因此亦在此投入不菲：2013年、2014年、2015年及2016年上半年，該公司的廣告與業(yè)務(wù)宣傳費用分別達到3865.82萬元、3.07億元、6.66億元以及3.32億元，占營收比重高出同行10多個百分點；而同期，該公司的凈利潤則分別僅有8000.98萬元、1.69億元、3.43億元及7777.90萬元，不足廣告宣傳費的半數(shù)。

　　巨額的廣告宣傳費用，成就了匯仁藥業(yè)快速猛漲的業(yè)績，但也成了其高毛利、低凈利的“病根”。根據(jù)多家媒體此前報道，126片裝的匯仁腎寶片一盒市價320元左右，單片藥品售價約2.5元，但實際上2016年上半年匯仁腎寶片的平均單位成本僅0.18元/片，售價比成本高出10多倍。

　　另一方面，從匯仁藥業(yè)的招股書來看，匯仁腎寶的廣告宣傳以電視廣告為主，而電視、廣播等傳統(tǒng)營銷渠道如今被認(rèn)為正在衰落。如此做法反而不利于品牌推廣，與新的消費者群體建立關(guān)聯(lián)，進而產(chǎn)生交易。

　　疑似夭折的轉(zhuǎn)型

　　匯仁藥業(yè)本將轉(zhuǎn)型的希望寄于IPO，在2016年底公開的招股書中，該公司提出涉及19.83億元的一攬子募資計劃。

　　在總投資額高達9.86億元的“中成藥提取生產(chǎn)線及倉儲建設(shè)項目中”，匯仁藥業(yè)提出新增片劑、膠囊劑、顆粒劑等多種劑型產(chǎn)品，與當(dāng)前藥品、保健品的劑型消費新趨勢較為相符。2016年10月21日，南昌市環(huán)保局就發(fā)布了匯仁藥業(yè)某一產(chǎn)能建設(shè)項目竣工環(huán)保驗收的公示。

　　匯仁藥業(yè)還計劃投入4.47億元用于“品牌營銷及渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”，但顯然該公司已經(jīng)意識到互聯(lián)網(wǎng)對于傳統(tǒng)營銷渠道的沖擊，而提出“僅限于傳統(tǒng)媒體的廣告投入所帶來的邊際收益難以滿足發(fā)行人的營銷推廣需求”，并計劃將廣告的形式拓展至視頻、互聯(lián)網(wǎng)等新型媒介。

　　不過，隨著IPO的終止，匯仁藥業(yè)并未宣告上述計劃后續(xù)如何推進，外界對其進展也就無從知曉。無冕財經(jīng)（ID：wumiancaijing）試圖聯(lián)系該公司董秘及公關(guān)部門，想咨詢環(huán)保整頓、轉(zhuǎn)型計劃以及IPO等諸多相關(guān)問題，但多次去電都未接通。

　　不過有證券分析人士指出，證監(jiān)會早于2016年9月就已強調(diào)近3年內(nèi)環(huán)保違法違規(guī)企業(yè)不能上市，而匯仁藥業(yè)近年因藥品質(zhì)量問題及環(huán)保問題被行政處罰達10余次，2017年1月還被曝出在中藥飲片等制作過程中存在13個一般缺陷項目，“頻踩紅線，上市是不可能的”。

　　

　　▲除了環(huán)保問題，匯仁藥業(yè)還屢次被食藥監(jiān)局處罰。

　　首次沖擊“補腎第一股”就遭遇失敗，無疑給匯仁藥業(yè)的轉(zhuǎn)型蒙上了一層疑云，自主動撤回申報材料后，關(guān)于該公司轉(zhuǎn)型進展的報道寥寥無幾，其官網(wǎng)也未公布相關(guān)信息。

　　但值得注意的是，一方面近年藥品流通銷售環(huán)節(jié)的競爭日趨激烈、利潤嚴(yán)重下降，另一方面，政府為進一步加快國內(nèi)新藥上市的速度，促進藥企進行自主創(chuàng)新研發(fā)藥品的積極性，改變藥企“重銷售、重宣傳、輕研發(fā)”的局面，出臺了仿制藥一致性評價、創(chuàng)新藥優(yōu)先審批制度、藥品上市許可制度等一系列政策。

　　在這樣的行業(yè)趨勢下，越來越多的藥企將費用從銷售轉(zhuǎn)到研發(fā)環(huán)節(jié)。根據(jù)中商情報網(wǎng)2018年5月發(fā)布的2017中國上市公司廣告費排行榜TOP500，共有64家藥企上榜，其中已有17家藥企的廣告費用呈現(xiàn)出負(fù)增長率狀態(tài)。

　　匯仁藥業(yè)在招股書的募集資金用途中延續(xù)了以往重營銷、輕研發(fā)的做法，盡管計劃在醫(yī)藥研發(fā)項目上投入的資金高達4億元，但仍低于營銷費用。2013年-2016年6月期間，該公司的研發(fā)費用總和僅為5838.70萬元，平均占營業(yè)收入的比例為1.82%，遠遠低于同行業(yè)水平。

　　

　　▲匯仁藥業(yè)研發(fā)費用在營收中占比不高。

　　一個值得注意的問題是，由于傳統(tǒng)中藥缺乏毒理研究和有效性評估，相關(guān)的藥品安全性、藥效宣傳內(nèi)容，近年越來越受到重視。2018年初，號稱配方源自清代乾隆年間的鴻茅藥酒就遭到各界質(zhì)疑，并被公眾強烈要求公開臨床試驗和毒理學(xué)試驗數(shù)據(jù)。

　　至于匯仁腎寶的有效性評估和毒理研究，匯仁藥業(yè)在招股書中提到，計劃投入852萬元委托專業(yè)研究機構(gòu)對腎寶片進行研究，一方面系統(tǒng)說明該藥對性冷淡、敏感性差、女性等方面的作用，“另一方面需開展淫羊藿、補骨脂、何首烏等三味存在安全隱患藥材的毒理研究，包括配伍炮制減毒機理研究，驗證腎寶片安全性”。

　　目前在匯仁腎寶合劑的藥品說明書中，不良反應(yīng)一欄后的注釋仍是“尚不明確”；而批準(zhǔn)文號則為國藥準(zhǔn)字 Z36021192，上個世紀(jì)使用的歷史批號未知。從批準(zhǔn)文號來看，Z表示中藥；36是原批號來源，也即江西省的行政區(qū)劃代碼；02代表腎寶合劑的藥品編號是在2002年從地標(biāo)變更為國標(biāo)，變更的年份與鴻茅藥酒相同；1192是藥品序號。

　　同樣的情形，會否發(fā)生在匯仁腎寶身上？

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