導讀

“重要的是預期和穩(wěn)定的節(jié)奏，如果能夠保持這樣的頻次，9月份上會企業(yè)的數(shù)量還會繼續(xù)增多，這是非常積極的信號。”

2018年以來IPO審核節(jié)奏大變調一度讓市場很難適應，相比2017年IPO發(fā)審發(fā)行數(shù)量均創(chuàng)下歷史新高來說，2018年IPO市場整體略顯冷清。

與此同時，隨著IPO審核嚴監(jiān)管在各端持續(xù)推進，撤材料的企業(yè)以及被否的企業(yè)數(shù)量相較2017年也有了明顯的提升。

但7月以來，IPO市場整體正在逐步回暖，近期從安排發(fā)審的頻次，上會企業(yè)的數(shù)量以及過會率多方面的數(shù)據(jù)來看IPO市場正在逐漸走出嚴寒。

“從做業(yè)務的角度我們對每個月數(shù)據(jù)變化不是特別敏感，但近幾周明顯能感覺到上會企業(yè)家數(shù)和過會率有明顯提升，本周我們就連續(xù)有幾個項目上會。”一位中信建投投行部的人士7月26日對記者表示。

7月回暖跡象明顯

本周的發(fā)審會再有5家企業(yè)被安排上會，更加讓市場欣喜的是，7月24日召開的兩次發(fā)審會上，參加審核的5家企業(yè)有4家企業(yè)成功過會，僅有1家企業(yè)被否。

“今年以來基本上沒有出現(xiàn)過四過一結果，多數(shù)情況下還有取消審核或者暫緩表決等情形。”前述中信建投人士告訴記者。

2018年的IPO審核節(jié)奏的一個重要變化便是安排上會企業(yè)頻次變低，因此當7月連續(xù)三周固定有5家企業(yè)被安排上會意味著IPO發(fā)審頻次在恢復常規(guī)節(jié)奏。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，2018年以來1月是上會企業(yè)數(shù)量最多的一個月共有50家企業(yè)上會，隨后發(fā)審頻次下降明顯。

2月開始上會企業(yè)數(shù)量迅速急跌至10-20家的數(shù)量區(qū)間，其中在今年6月被安排上會企業(yè)的數(shù)量更是跌至9家。

因此，本月開始陸續(xù)穩(wěn)定的有5家企業(yè)被安排上會后，市場認為這是發(fā)審頻次穩(wěn)定且提升的明顯信號。截至7月26日，7月安排上會企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)達到18家，是1月以來上會企業(yè)數(shù)量最多的一個月。

“重要的是預期和穩(wěn)定的節(jié)奏，如果能夠保持這樣的頻次，9月份上會企業(yè)的數(shù)量還會繼續(xù)增多，這是非常積極的信號。”一位華泰聯(lián)合資深保代人士7月26日接受記者采訪時認為。

除了上會頻次外，通過率逐步提高是另一個被市場認可的積極因素。

回溯2018年至今的 IPO 發(fā)審通過率，1月是被安排上會企業(yè)數(shù)量最多的一個月，但同時也是否決率最高的一個月，本屆發(fā)審委在1月共計否決上會企業(yè)超過25家，僅有18家企業(yè)成功過會。

“1月否決那么多企業(yè)是有原因的，當時發(fā)審委要給今年IPO整體趨嚴打基調，因此很多企業(yè)被安排上會，這其中很多企業(yè)都是不符合發(fā)審委要求的企業(yè)，因此否決率大幅上升，這樣做的效果也很明顯，起到了震懾作用。”前述華泰聯(lián)合人士告訴記者。

正如該人士所言，隨后2月份開始，上會企業(yè)數(shù)量大幅下降的同時撤回材料企業(yè)數(shù)量也大幅上升，然而發(fā)審會通過率盡管較1月份極端情況有所提升，但通過率始終就維持在50%左右。一位市場人士更是直言，如果算上撤材料的企業(yè)，IPO真實過會率將會更低。

因此，7月過會率有穩(wěn)定抬升之后著實讓市場參與的各方欣喜。根據(jù)記者統(tǒng)計，截至7月26日，7月份以來有18家企業(yè)上會，11家成功過會，通過率為61%，相比之下上半年通過率僅為53.7%。

回暖并非偶然

7月份發(fā)審數(shù)據(jù)回暖，一些市場觀點猜測IPO審核尺度是否在此基礎上有所變化，但根據(jù)記者了解的情況顯示，盡管發(fā)審頻次和過會企業(yè)數(shù)量都有了明顯的上升，但這并不意味著以嚴厲著稱的本屆發(fā)審委放松了審核的尺度。事實上，7月數(shù)據(jù)回暖正是建立在此前從嚴審核的基礎上。

“從嚴審核的態(tài)勢下，上半年撤材料的企業(yè)非常多達到歷年來的最高峰，151家企業(yè)在發(fā)審委和現(xiàn)場核查的震懾下撤了材料。這也意味著，目前上會的，尤其是近兩個月上會的企業(yè)已經(jīng)是經(jīng)過了這一輪篩選的企業(yè)，從企業(yè)質量來看要明顯優(yōu)于1月份上會的企業(yè)。”一位申萬宏源的非銀分析師7月26日對記者表示。

根據(jù)一家市場IPO研究機構統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，從過會率上看，不考慮撤材料的企業(yè)，上會最近一年歸母凈利潤低于7000萬的企業(yè)過會率約為15%，7000萬到1億利潤的過會率為55.56%，凈利潤1億以上的企業(yè)過會率為84.31%，凈利潤1億以上企業(yè)的過會率顯著高于凈利潤水平較低的企業(yè)。7月以來過會的企業(yè)更是印證了凈利潤在發(fā)審環(huán)節(jié)占有一定的比重。

“雖然法規(guī)上對IPO企業(yè)的利潤要求沒有變化，但實際審核中對利潤的要求是提高了。”前述中信建投的人士講道。

另外，前述IPO研究機構的數(shù)據(jù)中，2018年58家過會企業(yè)中，上會最近一年歸母凈利潤低于7000萬的僅5家，歸母凈利潤低于5000萬的僅2家；另外，上會企業(yè)凈利潤低于5000萬的僅13家，占總上會企業(yè)數(shù)的比例僅為12.73%。

另一項數(shù)據(jù)也間接佐證了現(xiàn)階段處在正常排隊序列企業(yè)大多都符合發(fā)審委門檻的要求，7月以來撤回材料企業(yè)的數(shù)量猛減，7月僅有一家企業(yè)撤回了材料。相比之下，此前6個月平均每個月有25家企業(yè)撤回材料。

“不能說現(xiàn)在正在排隊企業(yè)的質量一定就沒有問題，但簡單從利潤規(guī)模等基礎門檻來看，這一批上會企業(yè)的質量是要優(yōu)于此前的，因此過會率回暖也在情理之中。”前述華泰聯(lián)合人士分析道。

不過，盡管發(fā)審頻次和過會率有所回暖，但證監(jiān)會發(fā)放批文的節(jié)奏依舊沒有變化，相比2017年仍舊緩慢，基本維持在一周核準1-2家的狀態(tài)。

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