信用“黑天鵝”

在高達(dá)73.43億元的未到期債務(wù)中，公司還有一筆對(duì)長(zhǎng)江證券承銷保薦有限公司的債務(wù)，金額為7.5億元，占比10.21%。奇怪的是，該筆債務(wù)竟然沒有任何擔(dān)保措施。

東方金鈺（600086.SH）7月25日晚公告稱，公司身處資金密集型行業(yè)，受國(guó)內(nèi)宏觀資金面收緊影響，部分債務(wù)到期尚未清償。截至當(dāng)日，公司及子公司到期未清償債務(wù)共計(jì)9.16億元。

此前，其控股股東興龍實(shí)業(yè)合計(jì)持有42413.29萬(wàn)股已被悉數(shù)輪候凍結(jié)。不僅如此，公司及子公司部分銀行賬戶也因債務(wù)糾紛而被債權(quán)人申請(qǐng)凍結(jié)，已對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。

對(duì)此，有機(jī)構(gòu)人士直言，東方金鈺此次債務(wù)危機(jī)不能妥善解決的話，下一步就會(huì)輪到公司信用債違約了。

7月18日，聯(lián)合評(píng)級(jí)發(fā)布評(píng)級(jí)公告，將東方金鈺的長(zhǎng)期信用等級(jí)由 “AA”下調(diào)至“AA-”，評(píng)級(jí)展望為“負(fù)面”，同時(shí)將其發(fā)行的“17 金鈺債”的債項(xiàng)信用等級(jí)由“AA”下調(diào)至“AA-”。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)上市公司信用債違約主體數(shù)量已創(chuàng)歷史新高。2014年以來(lái)，共有9家上市公司出現(xiàn)債券違約，其中，神霧環(huán)保（300156.SZ）、富貴鳥（01819.HK）、*ST凱迪（000939.SZ）、ST中安（600654.SH）和永泰能源（600157.SH）5家上市公司集中在2018年爆出違約。

7月26日盤后，海富通基金經(jīng)理助理陸叢凡表示，從近幾年上市公司的退市和其他風(fēng)險(xiǎn)事件可以看到，上市公司質(zhì)量出現(xiàn)明顯分化。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、新老交替的過(guò)程中，一些轉(zhuǎn)型期的行業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約現(xiàn)象的可能性更高。

此外，上市公司對(duì)于股東利益如ROE等指標(biāo)更為看重，部分違約企業(yè)對(duì)于現(xiàn)金流問(wèn)題有所忽視也被認(rèn)為是原因之一。

逾73億未到期債務(wù)清單

7月26日，記者致電東方金鈺證券部，但截至發(fā)稿公司電話始終無(wú)人接聽。

不過(guò)，另?yè)?jù)東方金鈺同一天發(fā)布的“關(guān)于上海證券交易所監(jiān)管工作函回復(fù)的公告”中表明，公司更大的麻煩還在后頭。

這也是其首度對(duì)外披露公司整體債務(wù)清單，包括長(zhǎng)江證券、華融系以及建設(shè)銀行等在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)或不幸“踩雷”。

截至公告日，除上述到期未清償?shù)?億多元債務(wù)外，公司更有逾73億元未到期債務(wù)。

其中，在已逾期的9.16億元債務(wù)中，公司對(duì)華融（福建自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)）投資股份有限公司的債務(wù)就高達(dá)5.85億元，占比63.86%。

此外，包括長(zhǎng)沙銀行、民生銀行、建設(shè)銀行在內(nèi)的三家銀行對(duì)東方金鈺的逾期債權(quán)金額合計(jì)達(dá)1.1億元。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查詢發(fā)現(xiàn)，在高達(dá)73.43億元的未到期債務(wù)中，公司還有一筆對(duì)長(zhǎng)江證券承銷保薦有限公司的債務(wù)，金額為7.5億元，占比10.21%。

奇怪的是，該筆債務(wù)沒有任何擔(dān)保措施，其到期時(shí)間為2022年3月17日。同時(shí)，長(zhǎng)江證券還是公司旗下“17 金鈺債”的受托管理人。

公司對(duì)外債務(wù)額占比超過(guò)一成的還有建行深圳分行水貝支行，其債權(quán)額亦高達(dá)7.6億元，由上市公司、興龍實(shí)業(yè)、實(shí)際控制人趙興龍等多方提供保證擔(dān)保、房產(chǎn)及土地抵押。

此外，東方金鈺債務(wù)清單還表明，除上述已逾期的近6億元債權(quán)外，華融系旗下仍有華融控股（深圳）股權(quán)投資基金管理有限公司、華融國(guó)際信托有限責(zé)任公司（華融國(guó)信）對(duì)公司的未到期債權(quán)金額共計(jì)高達(dá)9.5億元，占比高達(dá)12.94%。其中，華融國(guó)信一筆1.5億元的債權(quán)即將于今年10月14日到期。

截至公告日，東方金鈺與下屬子公司東方金鈺珠寶實(shí)業(yè)有限公司、孫公司深圳市東方金鈺小額貸款有限公司之間互保的擔(dān)保金額合計(jì)高達(dá)36.75億元。

當(dāng)天盤后，深圳一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，東方金鈺情況恐怕兇多吉少。“此外，公司未按合同約定向中海信托支付最新一期利息，且短期債務(wù)規(guī)模較大，現(xiàn)金類資產(chǎn)變現(xiàn)存在不確定性，融資壓力較大。”該負(fù)責(zé)人直言。

上市系信用債違約創(chuàng)新高

除了東方金鈺，7月25日晚間，*ST凱迪亦公告稱，因資金周轉(zhuǎn)困難，致使部分到期債務(wù)未能清償。目前逾期債務(wù)共計(jì)31.71億元，逾期債務(wù)已占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的29.82%。

在上市企業(yè)信用債違約家數(shù)創(chuàng)新高背后，前述深圳私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，其主要因素包括，部分行業(yè)整體不景氣，企業(yè)不可避免地被拖累。當(dāng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱時(shí)，很容易出現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金持續(xù)凈流出、評(píng)級(jí)下調(diào)、流動(dòng)性緊張，并最終債務(wù)違約的情況。

在該負(fù)責(zé)人看來(lái)，政策沖擊導(dǎo)致盈利惡化也是一個(gè)重要原因。部分上市企業(yè)的主營(yíng)高度依賴于政府政策，一旦政策發(fā)生不利變動(dòng)，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)甚至資產(chǎn)規(guī)模不斷下降，并由此傳導(dǎo)至融資端，流動(dòng)性枯竭，最終導(dǎo)致違約。

“像*ST凱迪受環(huán)保整治的壓力影響公司業(yè)績(jī)下滑，計(jì)提大額減值損失，再融資受阻后，公司信用債出現(xiàn)違約。”對(duì)此，該負(fù)責(zé)人分析指出。

同樣，東方金鈺曝出債務(wù)危機(jī)也與企業(yè)依賴外部融資快速擴(kuò)張，并過(guò)多地采取短債長(zhǎng)投的方式有關(guān)。

當(dāng)天，東方金誠(chéng)首席債券分析師蘇莉?qū)?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，今年以來(lái)，新增違約企業(yè)以民企為主。主要是民企融資渠道、融資成本劣勢(shì)更易顯化。再加上2018年是債券到期和回售高峰年，企業(yè)大量債務(wù)續(xù)作及償付壓力加大。

蘇莉預(yù)計(jì)，在“防風(fēng)險(xiǎn)”居首位基調(diào)不變、去杠桿的環(huán)境下，下半年信用債違約仍將繼續(xù)發(fā)生。特別是平均違約規(guī)模偏高的區(qū)域由于違約事件追償機(jī)制的不完善，違約事件可能會(huì)繼續(xù)發(fā)酵。屆時(shí)，不同等級(jí)信用債信用分化可能進(jìn)一步加劇。

陸叢凡也稱，雖然下半年政策環(huán)境較為寬松，被“錯(cuò)殺”而出現(xiàn)資金流問(wèn)題的企業(yè)或減少，但投資人仍需謹(jǐn)慎著關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

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