導讀

“重要的是預期和穩定的節奏，如果能夠保持這樣的頻次，9月份上會企業的數量還會繼續增多，這是非常積極的信號。”

2018年以來IPO審核節奏大變調一度讓市場很難適應，相比2017年IPO發審發行數量均創下歷史新高來說，2018年IPO市場整體略顯冷清。

與此同時，隨著IPO審核嚴監管在各端持續推進，撤材料的企業以及被否的企業數量相較2017年也有了明顯的提升。

但7月以來，IPO市場整體正在逐步回暖，近期從安排發審的頻次，上會企業的數量以及過會率多方面的數據來看IPO市場正在逐漸走出嚴寒。

“從做業務的角度我們對每個月數據變化不是特別敏感，但近幾周明顯能感覺到上會企業家數和過會率有明顯提升，本周我們就連續有幾個項目上會。”一位中信建投投行部的人士7月26日對記者表示。

7月回暖跡象明顯

本周的發審會再有5家企業被安排上會，更加讓市場欣喜的是，7月24日召開的兩次發審會上，參加審核的5家企業有4家企業成功過會，僅有1家企業被否。

“今年以來基本上沒有出現過四過一結果，多數情況下還有取消審核或者暫緩表決等情形。”前述中信建投人士告訴記者。

2018年的IPO審核節奏的一個重要變化便是安排上會企業頻次變低，因此當7月連續三周固定有5家企業被安排上會意味著IPO發審頻次在恢復常規節奏。

據21世紀經濟報道記者統計，2018年以來1月是上會企業數量最多的一個月共有50家企業上會，隨后發審頻次下降明顯。

2月開始上會企業數量迅速急跌至10-20家的數量區間，其中在今年6月被安排上會企業的數量更是跌至9家。

因此，本月開始陸續穩定的有5家企業被安排上會后，市場認為這是發審頻次穩定且提升的明顯信號。截至7月26日，7月安排上會企業的數量已經達到18家，是1月以來上會企業數量最多的一個月。

“重要的是預期和穩定的節奏，如果能夠保持這樣的頻次，9月份上會企業的數量還會繼續增多，這是非常積極的信號。”一位華泰聯合資深保代人士7月26日接受記者采訪時認為。

除了上會頻次外，通過率逐步提高是另一個被市場認可的積極因素。

回溯2018年至今的 IPO 發審通過率，1月是被安排上會企業數量最多的一個月，但同時也是否決率最高的一個月，本屆發審委在1月共計否決上會企業超過25家，僅有18家企業成功過會。

“1月否決那么多企業是有原因的，當時發審委要給今年IPO整體趨嚴打基調，因此很多企業被安排上會，這其中很多企業都是不符合發審委要求的企業，因此否決率大幅上升，這樣做的效果也很明顯，起到了震懾作用。”前述華泰聯合人士告訴記者。

正如該人士所言，隨后2月份開始，上會企業數量大幅下降的同時撤回材料企業數量也大幅上升，然而發審會通過率盡管較1月份極端情況有所提升，但通過率始終就維持在50%左右。一位市場人士更是直言，如果算上撤材料的企業，IPO真實過會率將會更低。

因此，7月過會率有穩定抬升之后著實讓市場參與的各方欣喜。根據記者統計，截至7月26日，7月份以來有18家企業上會，11家成功過會，通過率為61%，相比之下上半年通過率僅為53.7%。

回暖并非偶然

7月份發審數據回暖，一些市場觀點猜測IPO審核尺度是否在此基礎上有所變化，但根據記者了解的情況顯示，盡管發審頻次和過會企業數量都有了明顯的上升，但這并不意味著以嚴厲著稱的本屆發審委放松了審核的尺度。事實上，7月數據回暖正是建立在此前從嚴審核的基礎上。

“從嚴審核的態勢下，上半年撤材料的企業非常多達到歷年來的最高峰，151家企業在發審委和現場核查的震懾下撤了材料。這也意味著，目前上會的，尤其是近兩個月上會的企業已經是經過了這一輪篩選的企業，從企業質量來看要明顯優于1月份上會的企業。”一位申萬宏源的非銀分析師7月26日對記者表示。

根據一家市場IPO研究機構統計的數據顯示，從過會率上看，不考慮撤材料的企業，上會最近一年歸母凈利潤低于7000萬的企業過會率約為15%，7000萬到1億利潤的過會率為55.56%，凈利潤1億以上的企業過會率為84.31%，凈利潤1億以上企業的過會率顯著高于凈利潤水平較低的企業。7月以來過會的企業更是印證了凈利潤在發審環節占有一定的比重。

“雖然法規上對IPO企業的利潤要求沒有變化，但實際審核中對利潤的要求是提高了。”前述中信建投的人士講道。

另外，前述IPO研究機構的數據中，2018年58家過會企業中，上會最近一年歸母凈利潤低于7000萬的僅5家，歸母凈利潤低于5000萬的僅2家；另外，上會企業凈利潤低于5000萬的僅13家，占總上會企業數的比例僅為12.73%。

另一項數據也間接佐證了現階段處在正常排隊序列企業大多都符合發審委門檻的要求，7月以來撤回材料企業的數量猛減，7月僅有一家企業撤回了材料。相比之下，此前6個月平均每個月有25家企業撤回材料。

“不能說現在正在排隊企業的質量一定就沒有問題，但簡單從利潤規模等基礎門檻來看，這一批上會企業的質量是要優于此前的，因此過會率回暖也在情理之中。”前述華泰聯合人士分析道。

不過，盡管發審頻次和過會率有所回暖，但證監會發放批文的節奏依舊沒有變化，相比2017年仍舊緩慢，基本維持在一周核準1-2家的狀態。

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