出品|網易清流工作室

作者|封聰穎、劉培 編輯|趙妍

曾經因為參投國外好萊塢大片《環形使者》、《鋼鐵俠3》而聲名鵲起的印紀傳媒（002143.SZ）正遭遇連番的危機轟炸。

8月2日印紀傳媒披露的公司上半年營業收入和業績雙雙下滑。半年報顯示：今年上半年，公司的營業收入為3.9億元，同比下降49.36%；歸屬于上市公司股東扣非凈利潤虧損4949萬元，同比下降121.7%。

這是印紀傳媒自2014年借殼上市以來，完成業績對賭后的首次虧損。除此之外，印紀傳媒還面臨董事離職、訴訟纏身，大股東質押融資面臨平倉風險等問題。

印紀傳媒在二級市場亦表現慘淡。自今年以來，印紀傳媒股價連受重創，股價跌幅高達78%。實際上自去年3月印紀傳媒計劃資本重組以來，印紀傳媒的股價已從26.18元／股，跌破4元／股，市值蒸發400億元。

然而種種危機前，實際控制人肖文革卻接連套現24億元，疑似加速離場。網易清流工作室梳理近幾年印紀傳媒資本操作發現，大股東深陷資金流困難，早有資本撈利離場之意。

大股東大幅減持套現24億元

曾憑借印紀傳媒高達500億市值一時風光無兩的肖文革，坐擁“川股第一富豪”的名聲。然而今年以來，肖文革開始變賣資產。

1月9日，肖文革與安信信托股份有限公司簽訂股權轉讓協議，將其持有的1.07億股無限售流通股（占上市公司股份總數的6.03%）轉讓給安信信托，轉讓價格為12.744元／股，轉讓價款共計13.6億元。轉讓完成后，安信信托成為印紀傳媒的第四大股東。

5月，當時還在停牌的印紀傳媒披露了肖文革的第二次股權轉讓。肖文革將其持有的8142.09萬股和關聯方北京印紀華城投資中心（有限合伙）（下稱“印紀華城”）持有的707.91萬股公司股份轉讓給自然人于曉非，轉讓價格為11.80元/股，上述股份合計約占印紀傳媒總股本的5%，轉讓價款共計10.44億元。

半年間，肖文革通過兩次協議轉讓，套現24億元，肖文革仍然持有印記傳媒44.04%的股份，仍然是最大股東。

實際上肖文革或許早萌生減持之意。早在去年3月，肖文革的一場“左右手”股權倒騰舉動，為上述減持掃除了政策障礙。

印紀傳媒當時發布公告稱，肖文革擬將其持有的公司1.16億股股票通過協議轉讓的方式轉讓至印紀時代（天津）企業管理有限公司（下稱“印紀時代”），后者是肖全資控股的一人有限責任公司。轉讓完成后，印紀時代將持有10.5%的印紀傳媒股份。

這1.16億股股票當時正處于禁售期，肖文革理應按照原先承諾的利潤補償和鎖定期嚴格執行，但此時董事會卻使用了豁免權。

這意味著，肖文革通過向印紀時代轉讓股權，巧妙地將其持有的限售股變為流通股。

當時該項協議引起市場爭議。按照此前肖文革將印紀傳媒借殼上市時發行股份的承諾，自股份發行結束之日（2014年11月18日）起36個月內不得進行轉讓。

在董事會允許肖文革更改承諾后，即印紀時代拿到肖文革轉讓的股權后，雖然36個月的鎖定期依然不變，但解鎖后每年轉讓股份不超過25%這個條款卻不再適用。

根據《公司法》第142條規定：股份公司董監高人員在任職期間每年轉讓的股份不得超過其所持股份的25%。但該項規定對法人股東沒有約束。

肖文革為什么在股票大跌時反常大規模減持？是出于什么樣的考慮？具體減持資金去向何處？是否還會繼續減持？網易清流工作室致電印紀傳媒董秘辦公室電話，對方回應稱，一切以公告為準。

在印紀傳媒6月回復深交所發布問詢函中，印紀傳媒僅以肖文革 “個人資金需要”寥寥數字帶過。

屢次重組 大股東資金危急

如果僅從股權質押融資方面來看，肖文革對資金需求十分迫切。

印紀傳媒2014年借殼上市以來，作為實際控制人的肖文革及其一致行動人，頻繁多次股權質押。據網易清流工作室粗略統計，肖文革實際控制印紀傳媒后，至今共進行了34次股權質押。截止2018年6月，肖文革的股權質押率已經達到100%。

（圖為肖文革近年來股權質押的情況）

其全資控制的印紀時代在2017年10月公司復牌后，也開始了連續質押，截止2018年6月27日其所持有公司股份累計被質押1.8億股，占其所持公司股份的96.2%。

值得注意的是，網易清流工作室梳理后發現，2017年7月之前的股權質押，印紀傳媒披露的原因是：除質押給中信銀行股份有限公司金華東陽支行的2450萬股票是用于為本公司融資擔保。其余質押股票融資，均用于肖文革權益性投資和理財投資等。

與此同時，上述肖文革用于投資的已質押股權到期后，肖文革將以自有資金歸還借款并解除股份質押。

這也就是說，肖文革前期的絕大部分股權質押融資，并沒有投入上市公司，而是完全為己所用。后期一旦股價下跌，將面臨爆倉風險。

2017年3月以來，印紀傳媒的股價已從26.18元／股，經過多日跌停，跌至4月17日的15.53元／股。第二天，印紀傳媒以“因正在籌劃重大事項”緊急停牌。

然而這次重組計劃，印紀傳媒行動遲緩。2個月后方初步公布交易標的，在《上市公司重大資產重組》要求的停牌6個月期限來臨前，卻披露該計劃被終止。其披露的理由是 “涉及境外資產，交易結構較為復雜，涉及的工作量較大，并且近期對外投資、資金出境監管趨嚴，審批節奏嚴重放緩。”

復牌在即，印紀傳媒收購不成，曲線設立夾層并購基金，簽署框架協議轉投上述標的。對于該框架協議，印紀傳媒在2017年年報稱，僅為各方的初步意向，不構成實質性約束。此后，印紀傳媒不再披露任何有關消息。

印紀傳媒在2017年3月的另一起重組計劃，從公布重組計劃到終止，不到數日便草草收場。

頻繁的重組計劃，被市場質疑為忽悠式重組。因為重組停牌大半年，印紀傳媒最終將股價穩在了13元-14元／股的水平。

然而進入2018年1月，大股東肖文革和監事張彬卻開始減持轉讓股票，再次觸發股價下跌。2月1日印紀傳媒股價一字跌停，報收12.09元/股，使得肖文革與印紀華城部分質押給質權人的公司股票在質押到期前觸及平倉線。不過23日，公告稱“肖文革與印紀華城通過補充質押物等措施對平倉風險進行了處理，目前已消除平倉的風險，該事項不會導致公司實際控制權發生變化。”

印紀傳媒故伎重演：股票跌停——緊急停牌——資本重組——拖延復牌。2月23日對外宣布啟動的重組計劃，就收購鏡尚傳媒有限公司一事籌劃5個月后再次宣布終止。

在此停牌期間，肖文革巧妙回旋，不僅針對部分股權質押的到期的股票延期回購，還以11.8元／股的價格轉讓股份套現10億元。

7月6日，肖文革還擬將自己名下的4套房屋（北京市朝陽區朝外大街26號4層B0501、B0502、 B0503、B0504，共計1112.25平方米）作價6600萬元（稅后）出售給印紀傳媒。

蹊蹺的是，網易清流工作室從該處房產的物業租賃處獲悉，上述4層的所有房間已經長期租賃給一家資產管理公司。而根據天眼查工商資料顯示，一家名為星光布拉格（北京）影院投資管理有限公司的辦公地址正位于4層B0501房間。而該家公司早期股東正是印紀傳媒全資控股的印紀影視娛樂傳媒有限公司。

這也意味著，肖文革把原租賃給印紀傳媒的相關公司，正式出售給印紀傳媒。

而印紀傳媒貨幣資金一季度末不過2.3億元，在公司基本面慘淡，缺乏資金的情況下，大股東這一行為被媒體質疑為用公司寶貴資金向大股東個人進行的利益輸送。這一行為受到深交所關注，董事會7月26日最終終止了此項計劃。

肖文革在資本市場上專注套現的做法導致股價持續下跌。7月復牌后，連續數日一字跌停，7月21日，肖文革及其一致行動人所質押的公司股票已全部觸及平倉線。

在回復深交所的問詢函中，印紀傳媒披露稱，截止8月1日，肖文革及其一致行動人因股份質押融資的到期違約金額累計高達20億元。

然而雪上加霜的是，幾乎同時，肖文革手中的全部公司股份——7.8億股，因為為他人擔保融資已于2018年7月27日被遼寧省大連市中級人民法院司法凍結。

這也就是說，肖文革及其行動人面臨著20億元的平倉處置風險。該公告稱，部分質權人已經向深圳證券交易所提交了平倉處置報告，但尚未明確平倉安排，公司實際控制人肖文革正在與質權人積極協商解決方案。如果雙方協商未能達成一致，肖文革及其一致行動人所質押的公司股票存在平倉處置風險。

肖文革或離場

實控人肖文革的種種反常舉動，包括將全部股權質押融資用于個人資金需要，以及在2018年上半年的股份減持套現，肖文革套現的資金去向何處？肖文革是否意欲套現離場？

網易清流工作室從印紀傳媒媒體關系負責人徐崢處獲悉，印紀傳媒大股東由于前期大幅股權質押，“所質押的公司股票觸及平倉線、相應股份被司法凍結、輪候凍結等各類事項，大股東目前正在與各債權人、質權人積極協商解決方案，但相關解決方案尚存在不確定性，或存在公司實際控制人發生變更的風險。”

易界網高級副總裁、投資分析師李佳超亦向網易清流工作室分析稱，“從大股東肖文革今年兩次套現的情況來看，肖有可能會找新的股東接盤，印紀傳媒會成為一個殼資源。”

肖文革前期頻繁利用上市公司股權質押融資，之后將股權轉讓，套現巨額資金，那么這些資金最終流向哪里？網易清流工作室未能從印紀傳媒收到直接答復。

不過，網易清流工作室梳理公開資料發現，肖文革個人名下資產不在少數。其擁有實際控制權的公司有16家，參投數十家企業。除了影視廣告娛樂業，還涉及投資、房地產等領域。

不過，有不少肖文革早期注冊成立的廣告類公司已經注銷，如博明盛世傳媒有限公司、北京凱華盛文化咨詢有限公司、浙江中禧影視傳播有限公司等；其中不少投資公司無法從公開資料查詢到具體的投資業務，而控股90%的唯一一家房地產公司——北京通運房地產開發有限公司，營業10年，網易清流工作室從印紀傳媒一位知情者處獲悉，該公司2008年成立以來，并無實際業務。

此外，肖文革個人名下至少有13套商品房，包括印紀傳媒公司現租用的辦公室——北京朝陽區朝外大街26號A0501、A2501、A2502、B座0501及上海市盧灣區468號1層A室及2層A、B、C、D、E辦公室（統稱為房產一，面積3982.77平方米），以及上述原擬出售給印紀傳媒的4套房產——同樣位于北京朝陽區朝外大街26號4層的B0501、B0502、 B0503、B0504。（統稱為房產二，面積1112.25平方米）

上述樓盤為朝外MEN樓盤，根據房天下刊登該樓盤在低區和高區價格約在2.6萬-3.6萬／平米，據此推算，肖文革上述房產價值在1.3-1.8億元左右。

除了上述公司以及房產外，根據公開資料，肖文革還參與二級市場投資項目。2015年3月肖文革還以25.28元／股的定增價格（投資約9億元）認購西部證券新發行18%的股份，成為西部證券第五大股東。

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