（原標題：前八個月已有上千家新三板公司摘牌 杭州萬高僅在新三板市場待了110天（主））

金證券記者 江芬芬

“塵埃落定，百感交集，見證了一個企業和資本市場接觸的整個歷程。贏取過掌聲，品嘗過寥寂……站在時光的風口，一切不過是白駒過隙。”當自己督導過的公司從新三板摘牌退市，某投行人士提筆寫下了上述這段文字。

2018年過了大半，新三板市場上演的“摘牌”大戲早已令人眼花繚亂，引發無數唏噓和感慨。公開數據顯示，截至8月底，新三板摘牌公司數量已經突破4位數，達到1017家，遠超2017年全年709家的水平。而年初至今，新增掛牌公司共429家。也就是說，新三板市場出現了凈流出現象。

有公司在新三板“3月游”

根據“讀懂新三板”統計數據，2018年以來，新三板摘牌公司數量達到1017家，遠超2017年全年水平。僅8月份，就有116家公司摘牌，而年初至今，新增掛牌公司共429家。

這些摘牌的公司中，有293家公司披露了2017年年報，其中凈利潤超3000萬元的公司共73家，占比24.91%，凈利潤超5000萬元的公司共48家，凈利潤超1億元的公司也有25家；凈利潤在1000萬元—3000萬元間的公司共69家，占比23.54%；而凈利潤小于1000萬元的公司151家，占比達51.53%。

值得注意的是，1017家公司中有近50家公司掛牌不足一年便摘牌。掛牌時間最短的是杭州萬高，去年9月份掛牌，今年1月份便摘牌，僅在新三板待了110天。

考慮到近50家公司有心摘牌，但由于回購價格未談妥等原因，導致摘牌議案被否及摘牌申請被撤銷，“逃離”新三板市場的公司數量還將進一步上升。

《金證券》記者注意到，大批做市商同樣在退出相關業務，進一步反噬新三板流動性。今年以來，不少券商壓縮做市公司數量以及做市業務規模。截至8月21日，今年做市商累計退出掛牌企業做市次數達1202次，是去年同期的3.63倍。做市商退出，導致部分掛牌企業做市商不足兩家而被強制變更股票轉讓方式，同期已有71家做市公司因做市商不足2家被強制變更轉讓方式。

三大原因催生“摘牌潮”

至于摘牌原因，廣證恒生分析師據choice 金融終端導出的信息統計發現，在今年摘牌企業中，36%的企業屬于生產經營調整；75家企業由于暫停上市后未披露定期報告被摘牌，占比8%；34家企業成功轉板上市，占比3%；另有兩家企業被吸收合并，分比為上海共創與網通興。剩余超過一半的企業歸為其他不符合掛牌的情形。

《金證券》記者接觸的滬上投行人士則將其大概分為三大類：一是轉攻A股或者港股等其他資本市場。比如，由于審核時間短、無盈利指標要求、資產要求低等特點，國內的物業公司曾蜂擁掛牌新三板，高峰時期超過60家。但對于諸多物業公司來說，新三板僅僅是其進一步資本動作的跳板，不少物業公司都在新三板掛牌一段時間后選擇摘牌。今年8月上旬，在新三板掛牌不足一年的永升生活服務集團有限公司，在香港聯交所遞交了上市招股書。在此之前，已有遠洋億家、新大正物業、恒昌物業、銀城物業等諸多物業公司宣布在新三板摘牌。

二是由于融資困難、利潤下滑等原因選擇摘牌止損。比如東吳保險在新三板經歷了一年的掛牌期后，選擇主動離場。這家公司在掛牌期間未有融資，反而因2017年發生與掛牌相關的中介機構費用為203.46萬元，導致當期營業利潤同比減少近八成。

三是不符合監管要求被“逼退”。比如，今年7月9日，61家新三板公司因未按時披露年報，被股轉公司強制摘牌。

需要等待的就是政策落地

對此，廣證恒生分析師陸彬彬直言，從2017年到2018年新三板市場摘牌與掛牌的速度趨勢看，從一開始的增量市場轉為存量市場到目前企業總數量緩慢下降，新三板市場進入優勝劣汰的階段。

實際上，市場正發生些許微妙的變化。一方面，2018年新三板優質公司摘牌占比減少，截至目前，2018年摘牌企業的歸母凈利潤中位數為378萬元，而2017年摘牌企業歸母凈利潤中位數為923 萬元，同比下降59%。在其看來，這是受到了2018年IPO審核趨緩趨嚴的影響，2018年IPO過會企業的最低凈利潤水平有了大幅的提升，這導致了歸母凈利潤在3000萬左右的企業的摘牌意愿在今年有所降低。

另一方面，2018年新掛牌的新三板企業營業收入與歸母凈利潤總體呈現略微下降水平，但其成長性顯著上升，成長性優秀的中小微企業成為新三板掛牌的主力軍。

陸彬彬認為，未來新三板市場的定位是服務創新性、創業型、成長性的中小微企業。其對未來新三板企業數量與質量持樂觀態度。

《金證券》記者注意到，國務院促進中小企業發展工作領導小組第一次會議8月20日在北京召開，會議指出要完善資本市場，拓寬中小企業直接融資渠道，更好滿足融資需求。近期在中國新三板發展戰略高層論壇上全國股轉公司副總經理隋強也表示，下一步深化新三板改革仍然需要以市場分層為抓手，著力解決發行融資、并購重組、交易定價、政策銜接等市場痛點，全面提升市場的價格發現、資源配置和風險管理等核心功能。

在市場人士看來，新三板市場作為全國多層次資本市場重要組成部分，絕大多數為中小企業，新三板在拓寬中小企業直接融資渠道應發揮著巨大作用。新三板改革勢必會加速，且全國股轉公司對此已有明確共識，目前需要等待的就是政策落地。

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