本文作者：面包財經

2018年10月8日，長假后第一個交易日，汽車行業龍頭中的龍頭——上汽集團(30.050, 0.04,0.13%)（600104.SH）開盤閃崩，一度觸及跌停，截止收盤股價跌幅達到9.38%，創近3年單日最大跌幅。

在此之前，國家市場監督管理總局公告顯示，上汽通用決定自10月20日起召回部分別克、雪佛蘭及凱迪拉克品牌車輛共330萬輛，這也是中國車市有史以來最大規模的汽車召回。這或許是引發上汽此次股價跳水的原因之一。然而，當前汽車市場整體銷售放緩，或許才是更深層次的原因。

車企節后首日普遍下跌，上汽盤中一度跌超10% 

上汽集團作為國內汽車行業的龍頭，近年來業績持續增長，2018年上半年公司營收和凈利潤分別達到4648.52億元和189.82億元，同比分別增長17.27%和18.95%。

受益于穩定的業績增長，公司的股價整體走勢良好，2017全年公司股價累計漲幅超過44%。進入2018年，盡管公司業績繼續增長，但經過這次大跌，年初至今公司股價累計下跌約1.18%。

事實上，節后開盤股價走低的不僅上汽集團一家。截止10月8日收盤，廣汽集團(10.880, 0.13,1.21%)（601238.SH）股價跌幅2.71%，長城汽車(7.600, -0.07, -0.91%)股價跌幅2.54%，而今年以來A股上市整車企業股價更是普遍下跌。整理主要車企節后首日及年初至今的股價表現如下：

不僅僅是A股，黃金周期間，港股上市的整車企業也沒逃脫股價走低的命運。整理港股上市車企的股價表現如下：

汽車銷量增速放緩，車企庫存壓力增大

與二級市場上車企股價一片慘淡相對應的，是汽車市場整體銷售的放緩和企業庫存的增加。

乘聯會發布的數據顯示：2018年1-6月全國乘用車累計銷量1097.44萬輛，同比增長4%，單月增幅更是逐漸走低。

今年上半年的銷量很大程度上已經反映在了各家上市車企的半年報業績中，而7、8月份的汽車銷量走勢則更讓市場揪心。乘聯會數據顯示：7月全國乘用車綜合銷量156.05萬輛，同比下降5.9%。8月乘用車綜合銷量173.41萬輛，同比下降7.4%。今年1-8月全國乘用車累計銷量1427.43萬輛，同比增幅進一步收窄至1.3%。根據乘聯會的數據整理國內汽車市場歷年8月累計銷量及同比變動情況如下：

圖表顯示，今年8月1.3%的累計同比增長，已是近年來的最低值。

另一方面，市場銷售放緩，各家車企的庫存壓力也相應走高。

以上汽為例，截止2018年6月30日，公司賬面庫存591.98億，同比增長20.8%，環比年初增長18.3%。但與此同時，公司上半年的存貨周轉天數約合24.76天，較上年同期增加了1.98天，較2017全年增加了3.65天。

從行業數據來看，Wind乘用車板塊數據顯示，2013年至今，A股乘用車企庫存總額整體呈持續增長趨勢，截止2018上半年已達1105.57億元，同比增長10.35%，環比年初增長18.32%。

銷商庫存預警指數連續8個月超標 

當前的汽車市場，不僅整車企業的庫存承壓，下游汽車經銷商的庫存壓力也逐漸增大。

數據顯示，作為港股規模最大的全國性汽車經銷商集團的中升控股（0881.HK），截止2018年6月30日的庫存金額為91.48億元，同比增長11.58%，環比年初增長21.81%。而國內最大的乘用車經銷與服務集團廣匯汽車(6.140, 0.04, 0.66%)（600297.SH），上半年的存貨金額則達到213.63億，同比增長18.34%，環比年初增長25.42%。

這兩家公司的情況在行業中其實還算是比較好的，庫存增加的同時營收也在上漲，上半年的存貨周轉速度并沒有明顯的下滑。

除了上述兩家公司外，滬港深三市主要上市汽車經銷商還包括正通汽車（1728.HK）、和諧汽車（3836.HK）、廣匯寶信（1293.HK）、潤東汽車（1365.HK）、美東汽車（1268.HK）及新豐泰集團（1771.HK）等。以這九家公司為統計樣本繪制的汽車銷售行業庫存變動及周轉情況圖如下：

截止2018上半年，上述9家汽車經銷商合計庫存金額達到510.09億元，同比增長15.15%，行業平均存貨周轉天數約45.95天，較上年同期增加約2.3天。

此外， 根據汽車流動協會最新公布的數據，8月份汽車經銷商庫存預警指數為52.2%，同比上升5.1個百分點，庫存預警指數位于警戒線之上。事實上，2018年以來，國內汽車經銷商庫存預警指數已經連續八個月在警戒線以上。

在經歷了上半年庫存預警指數的整體走高之后，今年下半年，經銷商的庫存壓力逐漸下降，但相與往年同期相比，仍然偏高。

目前各上市車企尚未公布9月的產銷數據，官方也未發布的最新的行業數據，究竟是“金九銀十”還是“旺季不旺”，還有待觀察。

但是無論如何，作為龍頭中的龍頭上汽集團盤中跌停的確讓市場嚇出一身冷汗。而作為整車廠的下游，汽車經銷商們的庫存狀況不容樂觀，或許預示著整車廠也將面臨更為嚴峻的競爭局面。

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