重整并非“黑天鵝”而是“灰犀牛”？

埋雷9年華映科技深陷“關(guān)聯(lián)交易”危機(jī)

本報(bào)記者 李婷 

作為A股第一家臺資借殼上市公司，華映科技在上周突然披露實(shí)控人中華映管因債務(wù)無法償清申請重整消息，此后，華映科技股價于12月14日跌停；同時，由于雙方形成的關(guān)聯(lián)交易關(guān)系，將有可能造成華映科技對中華映管31.5億元的應(yīng)收帳款或無法收回。

有媒體稱此為一起“黑天鵝”事件，不過，有公開信息顯示，此次中華映管申請重整并非是偶然事件。近幾年在市場競爭等因素影響下，彼時的臺資大廠中華映管卻逐漸在競爭中處于劣勢，在行業(yè)競爭中逐漸被“末代”化。

DISCIEN（迪顯）咨詢公司分析師崔吉龍對《證券日本》記者分析，在顯示面板行業(yè)的（寒冬）周期影響下，中華映管申請重整事件并非偶然，而是潛伏在行業(yè)中的大概率危機(jī)即“灰犀牛”。

有媒體稱，目前中華映管已無預(yù)警停產(chǎn)。12月18日，華映科技董秘陳偉在接受《證券日報(bào)》記者采訪時坦言，目前由于華映科技尚有相關(guān)原料庫存，預(yù)計(jì)年前仍然能維持正常生產(chǎn)。但短期看，受中華映管生產(chǎn)線待產(chǎn)影響，華映科技也將受到波及。但其進(jìn)一步表示，華映科技目前已經(jīng)布局全產(chǎn)業(yè)鏈，公司已經(jīng)向國資福建信息集團(tuán)等尋求進(jìn)一步的解決方案，渡過難關(guān)。

高度依賴關(guān)聯(lián)交易埋雷

12月14日早間，華映科技發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人中華映管與其百分百控股子公司華映百慕大（公司控股股東）均發(fā)生債務(wù)無法償還清，已向法院申請重整及緊急處分?！　∈艽擞绊?，華映科技控股股東和實(shí)際控制人可能發(fā)生變更。截至公告日，華映百慕大持有華映科技股份總數(shù)為7.29億股，其中用于質(zhì)押的股份累計(jì)為7.28億股（均為場外質(zhì)押），質(zhì)押股份數(shù)占華映科技總股份數(shù)的26.32%，占其持有華映科技股份數(shù)的99.82%。上述股份可能面臨強(qiáng)制平倉風(fēng)險，進(jìn)而可能導(dǎo)致公司控股股東和實(shí)際控制人變更。

此外，截至2018年11月30日，公司應(yīng)收賬款中應(yīng)收中華映管款項(xiàng)余額為4.54億美元（折人民幣31.50億元），其中，逾期款項(xiàng)金額為2.54億美元（折人民幣17.61億元）。該款項(xiàng)可能無法全額收回而導(dǎo)致公司計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，并可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險，進(jìn)而影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。

華映科技表示，因公司日常生產(chǎn)經(jīng)營與中華映管關(guān)系密切，其中，2017年公司向中華映管及其相關(guān)方采購商品、接受勞務(wù)關(guān)聯(lián)交易占比為36.58%，銷售商品、提供勞務(wù)關(guān)聯(lián)交易占比為55.65%，而中華映管重整可能對公司生產(chǎn)經(jīng)營有重大影響。

據(jù)了解，華映科技和中華映管的關(guān)聯(lián)交易最初占比高達(dá)80%至90%。中華映管在2009年“借殼”閩東機(jī)電上市之初曾承諾，“在2010年12月31日前，閩東關(guān)聯(lián)交易金額占同期同類交易金額的比例下降至 30%以下，并在以后年度將上述關(guān)聯(lián)交易比例持續(xù)維持在30%以下”。 顯然，當(dāng)初的承諾在此后的9年時間里并未實(shí)現(xiàn)。

對此，陳偉對《證券日報(bào)》記者表示，目前華映科技已經(jīng)擁有從模組配件生產(chǎn)到面板生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，正在降低中華映管等關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易關(guān)系。

被“末代”化的技術(shù)

《證券日報(bào)》記者查詢中國臺灣公開資訊觀測站獲悉，目前中華映管及子公司華映百慕大均發(fā)生債務(wù)無法償清，負(fù)債總額高達(dá)340億元新臺幣。

12月16日最新消息顯示，中華映管因無法協(xié)調(diào)貨款已被材料商暫停供貨，產(chǎn)線設(shè)備均處于待機(jī)狀態(tài)，無法正常運(yùn)作。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中華映管申請重整并非事發(fā)突然，早在今年9月初，中華映管就已傳出裁員消息。

有報(bào)道指出，近年來，中國大陸面板廠發(fā)展快速。IHS Markit報(bào)告顯示，預(yù)估2022年，大陸8代以上的大尺寸面板廠將達(dá)19座，5.5代以上中小尺寸面板廠也有20座。DIGITIMES Research也預(yù)期，4年后，大陸中小尺寸AMOLED面板合計(jì)產(chǎn)能可達(dá)1131萬平方公尺，僅次于韓國廠商，全球比重將達(dá)33.4%，相較其在2017年的僅占7.5%，比重顯著提升。

報(bào)道稱，中華映管原為TFT-LCD面板廠，后來因?yàn)槭袌龈偁帲?012年轉(zhuǎn)型為中小尺寸面板廠，旗下早期有2座4.5代廠和1座6代廠，不過2、3年前，受智能手機(jī)需求不佳影響，一座4.5代廠停產(chǎn)，僅剩4.5代、6代廠各1座進(jìn)行營運(yùn)，但在OLED需求快速擴(kuò)增下，這座6代廠價值也迅速遞減。

對此，崔吉龍認(rèn)為，整個顯示產(chǎn)業(yè)由日本到韓國、再到中國臺灣再到大陸，是轉(zhuǎn)移的趨勢。在這個大趨勢下韓廠很早開始布局OLED等新技術(shù)，陸廠建設(shè)很多8.5等大型世代線，將很多原本在6代線生產(chǎn)的IT生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到8.5，從而是6代線大量釋放手機(jī)產(chǎn)品，從而使競爭愈加激烈。眼下行業(yè)洗牌加劇，只有擁有強(qiáng)勢資金和技術(shù)實(shí)力的頭部廠商才能最終熬過這一競爭周期。

崔吉龍分析，中華映管產(chǎn)品策略沒有跟上市場全面屏節(jié)奏，加上其在中國大陸工廠量產(chǎn)的時間點(diǎn)，很難讓他們冒著風(fēng)險選擇激進(jìn)的產(chǎn)品策略，所以“就又慢了一節(jié)”。

陳偉也對《證券日報(bào)》記者表示，中華映管近幾年更為側(cè)重對中國大陸上市公司的投資布局，反而在自身工廠的技術(shù)產(chǎn)業(yè)迭代方面稍有落后。

福建國資擬再出手？

2009年，為了重組深陷虧損的閩東機(jī)電，國資福建信息集團(tuán)作為閩東機(jī)電的控股股東（36.32%），最終選擇了當(dāng)時全球第六大液晶面板廠商、臺企大廠中華映管作為重組方。

彼時，就有媒體質(zhì)疑，由于“面板行業(yè)不景氣”，中華映管在2008年第四季虧損超過市場預(yù)期至100億元，毛利率更是低至-48%，而進(jìn)入2009年，依然前景不明，華映營收大幅下滑的局面并未見好轉(zhuǎn)。

但重組之時，中華映管帶來了業(yè)績承諾稱，預(yù)計(jì)2008年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤3.6億元；2009年凈利潤則達(dá)到3.95億元。而子公司華映百慕大、華映納閩還同時承諾，注入資產(chǎn)2010年、2011年實(shí)現(xiàn)的合并凈利潤均不低于3.46億元。

隨后的幾年重組后的華映科技確實(shí)實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤的轉(zhuǎn)正，但依賴關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀卻并沒有改變。

在中華映管如今陷入前所未有的重整危機(jī)下，華映科技已經(jīng)開展應(yīng)對自救。

目前華映科技第二大股東為福建省電子信息集團(tuán)子公司，此番危機(jī)下國資或再度出手。

不過，從2018年半年報(bào)披露數(shù)據(jù)來看，目前華映科技旗下的面板項(xiàng)目仍然處于虧損狀態(tài)。

半年報(bào)顯示，面板項(xiàng)目華佳彩項(xiàng)目于2017年7月份量產(chǎn)并開始攤提折舊，2018年產(chǎn)能陸續(xù)建置，第二季度設(shè)備基本安裝完成。2017年底開始智能手機(jī)朝著全面屏發(fā)展，華佳彩原生產(chǎn)的16：9手機(jī)亦需切換至18：9全面屏，產(chǎn)線切換及產(chǎn)品生產(chǎn)到客戶認(rèn)證時間影響營業(yè)收入爬升進(jìn)度；此外，華佳彩主攻內(nèi)嵌式觸控產(chǎn)品（2018年手機(jī)新機(jī)設(shè)計(jì)多數(shù)采用劉海Notch， 而“齊劉海”的異型全面屏一般搭配內(nèi)嵌式觸控），受TDDI IC缺貨影響，華佳彩部分內(nèi)嵌式觸控手機(jī)產(chǎn)品量產(chǎn)時間推遲，整體產(chǎn)能利用率低，單位生產(chǎn)成本高。

受上述因素影響，2018年上半年，華佳彩實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5228.85萬元，營業(yè)成本為1.03億元，資產(chǎn)減值損失為（主要為存貨跌價損失）1.17億元，凈利潤為虧損2.95億元。

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